长期投资决策分析培训教材.ppt

NPV0,方案可行。 考虑到未来经营的风险，可以将未来各年的预计现金流量的期望值转化为肯定当量，假设分别为期望值的100%、 90%、80%和70%。而无风险利率为6%，则上述期望值转化为肯定当量如下： 第六章 长期投资决策分析 年度 0 1 2 3 现金流量 -10,000 3,600 4,000 2,800 NPV=3,600(P/F,10%,1)+4,000(P/F,10%,2)+2,800(P/F,10%,3)-10,000=-6930 IRR=2.07%6% 故方案不可行。 第六章 长期投资决策分析 2.风险调整贴现率法 风险调整贴现率法对使用的贴现率进行调整，并对预计的现金流量进行贴现。 公式如下： 第六章 长期投资决策分析 RADR：风险调整贴现率 风险越大，风险调整贴现率越高，项目的净现值越小。 例14： 用例13的资料，企业要求的最低收益率为10%，假设无风险利率为6%，市场投资组合的期望报酬率为13.5%，同类项目的Beta系数为1.2。根据资本资产定价模型，该项目上的期望收益率应为：6%+(13.5%-6%)×1.2=15% NPV=4,000(P/F,15%,1)+5,000(P/F,15%,2)+4,000(P/F,15%,3)-10,000=-1110 IRR=14.33%15% 方案不可行 第六章 长期投资决策分析 * 第六章 长期投资决策分析 FangTJ FZU * 第六章 长期投资决策分析 FangTJ FZU 4. 效益相同或效益基本相同且难以具体计量的方案对比与选优 （2）年费用比较法 年费用比较法（Annual Cost）：是以共同的“年费用”（以AC代表）作为比较的基础，年费用较小的方案为优。 AC=总耗费（投资支出+经营成本）转化为现值之和÷年金现值因子 第六章 长期投资决策分析 返回 五、固定资产的决策 1. 继续使用旧设备或购置新设备的决策 例9，某公司有一台旧设备计划更新，有关资料如下表： 第六章 长期投资决策分析 项目 旧设备 新设备 原值 2,200 2,400 预计使用年限 10年 10年 已经使用年限 4年 0年 最终残值 200 300 变现价值 600 2,400 年运行成本 700 400 假设该公司要求的最低报酬率为15％， 是继续使用旧设备还是使用新设备即采用更新方案？ 返回 1. 继续使用旧设备或购置新设备的决策 如果不考虑货币时间价值，固定资产的年成本计算如下： 旧设备年成本=(600+700×6—200)/6=767元 新设备年成本=(1,800+400×10—300)/10=550元 通过计算可知道，采用新设备较优。 如果考虑货币时间价值，则固定资产的年成本计算方法有如下三种： 第六章 长期投资决策分析 返回 （1）计算现金流出量的总现值，然后分摊给每一年。 第六章 长期投资决策分析 返回 （2）由于各年有一部分相同的运行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和，也可得到每年平均的现金流出量。 平均年成本=投资摊销+运行成本—残值摊销 旧设备年成本=600/(P/A,15%,6)+700 第六章 长期投资决策分析 =836元 新设备年成本=1,800/(P/A,15%,10)+400 —200/(F/A,15%,6) —300/(F/A,15%,10) =744元 返回 （3）将残值在投资额中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销额及年运行成本加计，计算年平均成本。 旧设备年成本 =(600-200)/(P/A,15%,6)+200×15%+700=836元 新设备年成本 =(1,800-300)/(P/A,15%,10)+300×15%+400=744元 通过上述计算可知道，采用新设备较优即使用新设备平均年成本较低，应该进行设备更新。当然，如果新旧设备的寿命期相同，也可以采用费用现值总和法或差额费用现值法进行分析评价。 第六章 长期投资决策分析 返回 2. 固定资产何时更新的决策 例10：假设某机器设备的原始投资额为20,000元，预计可使用4年， 其有关资料如下： 第六章 长期投资决策分析 年份 1 2 3 4 年使用费 6,000 8,000 10,000 12,000 年末残值 12,000 9,000 6,000 2,000 假设最低收益率为10%，各年现金流量计算如下： 返回 第六章 长期投资决策分析