2019年上半年信用债市场回顾与下半年展望.pdfVIP

用户上传 更多免费报告请查看研报客 中诚信国际 信用债市场 债券市场研究 2019 年01 月01 日—06 月30 日 基本面驱动利率或继续下行， 关注部分行业风险加速出清 ——2019 年上半年信用债市场回顾与下半年展望 作者 主要观点 中诚信研究院 评级与债券部  市场环境：2019 年上半年宏观经济增速有所放缓，GDP 同比增速为 李 诗 010-6642-8877-347 6.3%。二季度以来，经济走弱压力持续显现，单季 GDP 同比增速为 shli@ 6.2%，经济增长内生动能仍有不足。货币政策延续稳健中性基调，央 余 璐 010-6642-8877-262 行通过定向降准、下调部分货币政策工具利率等操作灵活调整，保持 lyu@ 了流动性的“松紧适度”。资金价格呈现震荡下行趋势，月内各期限 谭 畅 010-6642-8877-264 质押式回购利率在半年内下行48bp-111bp，总体处于较低水平。 chtan@  信用风险：2019 年上半年负面评级行动占比上升，债券违约风险依 卢菱歌 010-6642-8877-385 旧较高。评级调整方面，主体评级调整下调占比为32.79%，同比增 加3.86 个百分点，债项评级下调占比为41.45%，同比增加14.56 个 lglu@ 百分点。债券违约方面，上半年共有75 只债券发生违约，规模共计 姚姝冰 010-6642-8877-253 484.39 亿元，涉及主体38 家，创历史同期新高。在二季度新增的违 shbyao@ 约主体主要因盈利恶化、业务扩张激进、再融资压力大以及存在公司 翟 帅 010-6642-8877-266 治理问题等原因而导致债券违约。 shzhai@  市场表现：信用债发行规模较去年同期大幅增长，新发债券等级重心 李 想 010-6642-8877- 196 向AAA 级集中，债券发行利率波动下行；信用债成交量同比、环比均 xli@ 有所增加，不过信用债成交量占比大幅低于去年同期。截至6 月末， 1-7 年期信用债收益率较去年底有所下行，降幅最大为44bp，10 年 本报告发布日期 和15 年期债券收益率则上行2-6bp。信用利差方面，除 10 年期信用 2019 年7 月19 日 利差扩张外，其余期限信用利差普遍收窄。  展望：发行有望继续升温， 收益率或降至年初水平 一级市场方面，预计下半年债券发行量将继续增加。下半年信用债到 期规模较大，给企业带来较大偿付压力；考虑到经济下行过程中企业 自身造血能力难以出现实质性恢复，在融资需求驱动和相对平稳的资 金环境下，一级市场发行有望继续升温，预计下半年信用债发行规模 约为6 万亿元。 二级市场方面，债券收益率仍有下行机会。目前我国经济面临多重