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PAGE PAGE 5 财产保险公司投资策略分析 摘 要 财产保险公司的投资策略主要涉及三大方面：投资方向的选择，投资对象的确定和投资风险的管理。投资方向的选择在于合理地制定出在固定收益类产品，权益类产品和不动产等不同种类的投资产品上的投资比例；投资对象的确定是在选定的投资比例的情况下对其中的投资产品进行合理地选择，如对权益类产品中股票种类的选择；投资风险的管理是指全面的投资规划必须符合风险-收益的匹配。本文从投资策略的这三大方面入手，通过一个简单的投资组合套期保值模型来探究财产保险公司的投资策略所需考虑的重要因素。 关键词：财产保险；投资方向；风险管理；套期保值； 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 摘 要 1 一、保险资金的投资意义 2 （一）我国保险公司投资概况 2 （二）我国保险公司面临的主要问题 3 二、保险公司投资方向的选择 4 三、保险投资的风险管理 5 四、投资组合套期保值的应用实例 6 （一）模型基础和假设 6 （二）模型的实证检验 7 五、结论 9 参考文献 10 一、保险资金的投资意义 （一）我国保险公司投资概况 保险资金的投资运用是指将通过融资得到的暂时闲置的资金投资于各类金融产品，从而实现资金的保值增值的过程。目前保险公司面临的市场竞争越来越激烈，有数据显示，目前保险公司的承保业务收入在逐年下降，甚至出现了全行业承保业务集体亏损的情况下。有其对于财产保险而言，客户一旦出现公司面临的理赔额往往很高，这给公司的资产负债管理和流动性管理都带来了很大的不便，在承保业务这一块，甚至出现了全行业亏损的情况。因此，在承保业务所面临的道德风险不断上升的背景下，保险公司能否找到新的盈利模式才是其能否在竞争激烈的市场上保持不败的关键。这一点对于保险公司投资策略提出了更高的要求。在全行业在承保业务持续亏损的状况下，04-10年实现利润296.48亿、0.68亿、34.5亿、672亿、-175亿（承保亏损704.9亿、投资收益529.9亿）、530.6亿元、607亿元。 可以看出，目前通过保费融资筹集到的资金在投资方面的运用越来越多地决定了一个保险公司的存亡。 保险公司的投资渠道正在多元化发展，其发展大致经历了三个阶段，即投资限制阶段，无序发展阶段和规范发展阶段。经过几十年的发展，我国的保险投资业务已经初具规模，按照最新的统计数据计算，我国的保险投资总量已经超过基金管理公司，在整个金融机构中处于领头羊的位置。下图表示了从2001年到2006年保险公司投资收益的走势： 2008年由于金融危机的影响，金融机构的投资收益率普遍下降，即使在这种背景下，我国保险公司的投资总量仍然呈现上升的态势。 （二）我国保险公司面临的主要问题 虽然我国保险公司投资业务总量在不断地上升，但应该看到，在该领域所面临的问题还是相当多的，具体表现在以下三个方面：[[] [] 尹小玲．我国保险公司投资分析．盐城工学院学报，2007年第四期． 1.保险资金的投资收益率偏低。与发达国家相比,我国保险资金的投资收益率始终处于一个比较低的水平,在保险资金运用余额每年大幅度增加的情况下,投资收益率并没有明显的提升, 2003年还一度跌至2. 68%的低谷, 2004、2005年收益水平有所提高,但仍在《保险公司偿付能力额度及监管指标规定》中提出的“资金运用收益率不低于3%”这个底线附近徘徊。2006年保险业实现投资收益共955. 3亿元,投资收益率比2005年提高了2. 2个百分点。而发达国家的保险投资的收益率几乎都是两位数,据国外保险公司资料的统计,只有当保险资金年收益率在7%以上时,保险公司经营才能进入良性发展的道路。可见我国保险资金投资收益率是偏低的。 2.保险资金投资结构需要进一步优化。尽管我国保险公司的可运用资金不断增加,资金运用渠道仍主要为银行存款和国债投资,到2007年3月底, 20444. 8亿元的保险资金运用余额中,银行存款6344. 1亿元,占比31%;债券9910. 2亿元,占比48. 5%;股票投资和证券投资基金3732. 6亿元,占比18. 3%。投资渠道的限制,使进入保险公司的保费难以实现保值增值。保险公司以前年度以高利率8. 5%-8. 8%承保的大量保单所带来的利差损极有可能随时间的推移进一步加大。我国保险业由此产生了一些困难和问题。从保险资金运用投资组合的整体来看,系统风险的压力较大。由于目前投资渠道仍比较单一,银行存款、债券等有限投资品种加起来的资金运用余额就占到了整个投资资产的90%左右。这些固定利率产品利率敏感度很高,受货币政策和利率走势十分明显。一旦发生市场波动,保险投资的安全和收益将受到严重影响。由此可以看出，在保险资金投资的发展起步