基金评价体系2016.pptVIP

* 萧端讲义 * 投资报酬率=100％×（期末净资产价值一期初净资产价值十利息十股息）／期初净资产价值 * 萧端讲义 * 三、风险调整衡量方法。 基金组合投资获得高的收益率并不一定来自于管理人的高超技能，还可能来自运气，后者是因为冒着高的风险而获得高的收益率。 因此在测定投资组合的绩效时，必须区分高的收益究竟是来自管理人的技能，还是来自于市场的绩效，或是来自于风险报酬。 * 萧端讲义 * 为此，需要一种按风险调整的绩效测定方法。 关于基金投资绩效评估，国际上已经有比较成熟的量化指标体系。这些指标包括收益率指标、收入构成指标、风险调整后的收益指标、市场时机抉择指标等。 * 萧端讲义 * 目前公认程度比较高的是风险调整后的收益指标和市场时机抉择指标，具体包括： * 萧端讲义 * （一）夏普业绩指数法 夏普业绩指数是基于资本资产定价模型（CAPM）基础上的，它考察了风险回报与总风险的关系，计算公式如下： S=（Rp一Rf）／σp * 萧端讲义 * 其中：S表示夏普业绩指数，Rp表示某只基金的收益率，Rf表示无风险利率，σp表示投资收益率的标准差，它是总风险。 * 萧端讲义 * 夏普业绩指数的含义就是每单位总风险资产获得的超额报酬（超过无风险利率 Rf）。夏普业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。根据夏普业绩指数的高低不同，可以对不同基金进行业绩排序。 * 萧端讲义 * （二）特雷诺（Treynor）业绩指数法 与夏普业绩指数类似，杰克·特雷诺也试图将基金的投资回报与投资风险联系起来。 * 萧端讲义 * 但与夏普不同的是，特雷诺认为足够分散化的组合没有非系统性风险，仅有与市场变动差异的系统性风险。 * 萧端讲义 * 因此，他采用衡量投资组合系统风险的βp系数作为衡量风险的指标，而不像夏普那样使用标准差。 T=（Rp一Rf）/βp * 萧端讲义 * 其中：T表示特雷诺业绩指数，Rp表示某只基金的投资收益率，Rf表示无风险利率，βp表示某只基金投资组合的系统风险。 * 萧端讲义 * 特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬（超过无风险利率Rf）。特雷诺业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。 * 萧端讲义 * 容易分析得到，足够分散化的基金根据特雷诺业绩指数的排序与根据夏普业绩指数的排序相同或类似，而不够分散化的基金的特雷诺业绩指数排序高于夏普业绩指数的排序。 * 萧端讲义 * （三）詹森（Jensen）业绩指数法 与特雷诺业绩指数基本类似，但该指数采用了另一个指标J值，计算公式如下： J=Rp一﹛Rf ＋βp（Rm一Rf）｝ * 萧端讲义 * 其中：J表示超额收益，被简称为詹森业绩指数；Rm表示评价期内市场的平均回报率； Rm一Rf表示评价期内市场风险的补偿。 * 萧端讲义 * 当J值显著为正时，表明被评价基金与市场相比较有优越表现；当J值显著为负时，表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差。 * 萧端讲义 * 根据J值的大小，我们也可以对不同基金进行业绩排序。 * 萧端讲义 * 四 市场时机选择能力判断法 市场时机的选择，即根据对市场的判断，选择组合的值（表示某只基金投资组合的系统风险）. 当市场上升时，选择大值的组合；当市场下降时，选择小产值的组合。 如果基金运作对市场判断是准确的话，其证券组合的表现将超过同值的基准组合的收益率。 * 萧端讲义 * 基金绩效评估对于衡量基金管理业务水平具有重要意义。完善的绩效评估方法不能只依赖于个别指标，因为任何指标都不会在所有环境下反应灵敏。 要全面考虑各种因素的变化，客观地评估管理人的能力。 * * (四)基金评估三原则 * 萧端讲义 * 结合证券市场的发展现状，我国的基金评价体系至少应该满足公正、全面、适用三个基本原则： * 萧端讲义 * 公正性原则：基金评估主要服务于投资者和监管机构，这两者与基金在一些的特定层面上均处于对立状态，客观公正的评估结果最符合他们的利益。 * 萧端讲义 * 但对基金而言，由于评估结果对自身利益影响巨大（如美国基金市场上每年新增资金中有80％流向了评估达到4星级以上的基金），国内少数券商虽在试图建立基金评估体系，但由于他们与基金多少有些裙带关系，并不是理想的评估人。 * 萧端讲义 * 全面性原则：全面性原则至少应体现在以下几方面：