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“城投债”发行现状、分析及展望 前 言 城投债是城市建设投融资平台企业债券的简称，因此在我们分析城投债的发 展现状、成因及展望时，必先从城市建设投融资平台和企业债券这两个要素入手。 关于城市建设投融资平台 城市建设投融资平台从 20 世纪 90 年代开始由各地方政府设立，名称有所差 别，包括“国有投资公司”“国有资产经营管理公司”“城市建设投资公司”“城 市发展投资公司”等，我们将此统称为城市建设投融资平台，促使地方政府成立 该类平台的原因较多，主要包括城市化进程的加速和城市基础设施需求的不断增 加；国家投融资体制的改革；中央与地方政府分税制改革；金融体制变革，国家 政策性银行向商业银行转变，国有商业银行规范化运营以及地方政府考核体系中 对地方 GDP 增长的追逐1。 正是基于这些共同的组建动因，各地城市建设投融资平台的主要职能趋同， 主要为以下四项：一是融资平台，从多种渠道筹集资金用于城市基础设施建设， 再通过转贷或直接投资方式为基础设施项目提供资金；二是城市基础设施项目投 资和经营。平台在政府的指令下投资、经营和管理城市资产，并负责资产保值， 保障政府利益。三是土地开发，对地方政府在城市规划地区划拨的土地进行先期 开发、管理和经营。四是项目发起人和建设管理，平台作为城市建设大型、重点 项目的发起人并负责参与到项目建设管理中。 关于企业债券 我国企业债券市场始于 1984 年，直到 1987 年初，处于自发状态。1987 年 3 月，国务院颁布实施了《企业债管理暂行条例》，这是债券市场发展的一个重要 由于该部分并非本文重点，故在此不做详细论述。 1 标志。从 1987 年到 1992 年，我国企业债券发行规模快速增长，从 1987 年的 30 亿元到 1992 年的 684 亿元。1993 年国务院颁布实施《企业债券管理条例》，对 企业债券的发行进行了规范，从发行规模和程序上都做了严格的要求，这很大的 限制了我国企业债券市场的发展。直到 2005 年，企业债券市场才逐步走向成熟。 目前我国企业债券的发展主要呈现出以下特征：第一、企业债券的发行规模 迅速增大，2005 年、2006 年、2007 年、2008 年、2009 年截至 6 月份，分别为 682 亿元、1008 亿元（含铁路建设债券）、1709 亿元、2366 亿元、1837 亿元2。 第二、准入制度逐步简化，创新加强，2008 年 1 月，国家发改委发布《关于推 进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，企业债发行程序实 现“二合一”，对企业债券发行核准程序进行改革，将先核定规模、后核准发行 两个环节，简化为直接核准发行一个环节，同时指出企业可发行无担保信用债券、 资产抵押债券、第三方担保债券，从而为无担保信用债券发行提供了制度基础。 第三、地方企业发行企业债券只数增多，2007 年、2008 年、2009 年截至 6 月份， 分别为 19 只、15 只、45 只3，2008 和 2009 年发行数量差距较大，完全是受宏观 政策调控的影响。 本文的重点是对城市建设投融资平台发行企业债券进行分析和展望，以期对 该类平台发行企业债券工作提供借鉴。 数据来源为中国债券信息网。 南京卓远资产管理公司根据市场公开数据整理。 2 一、城投债发行现状 我们通过公开资料收集了 2007-2009 三年城投债发行的数据，并对其中的关键性指标进行了归类。 以下是 2007 年度城投债发行情况，按发行日期排序： 发行主体 发行日期 规模（亿） 期限(年) 利率(%) 信用等级 担保方式 主承销 评级机构 (债券等级/主体) 河南省建设投资总公司 5.17-5.21 5/15 15/20 4.50/4.62 AAA/AA 国开行 国开行 联合资信 北京金隅集团有限公司 5.24-6.6 8 10 4.43 AAA/AA 中行北京 中信建设 大公国际 北京控股集团有限公司 6.5-6.11 11 10 4.55 AAA/AA 建行北京 中金公司 中诚信 天津城市基础设施建设投资集团 6.11-6.15 12 10 4.55 AAA/AA 农行天津 中银证券 联合资信 青岛国信实业有限公司 6.18-6.22 5 10 4.72 AAA/A+ 交行青岛 西南证券 联合资信 天津保税区投资有限公司 6.19-6.25 12 10 4.70 AAA/AA 交行天津 渤海证券 大公国际 武汉城市建设投资开发集团有限公司 6．27-7.3 6 15 5.03 AAA/AA- 建行湖北 长江证券 联合资信 上海城市建设投资开发总公司 7.31-8.6 12 15 5.48 AAA/AAA- 农行上海 国泰君安 新世纪 芜湖建设投资有限公司 8.27-8.31 10 10 5.25 AAA