投资银行-第二章.PPT

LOREM IPSUM DOLOR 截止到2006年1月底，香港位居以市值计算全球第八大的证券市场，以外汇交投量计算全球第六大及以外汇及场外衍生工具市场计算全球第七大的金融中心。 香港聚集了大批国际银行及其他各种机构，20世纪80年代以来香港一直是仅次于伦敦、纽约之外的外国银行最多的第三大金融中心； LOREM IPSUM DOLOR 19世纪中叶的杰伊·库克则是一个领袖式的投资银行家，在美国南北战争期间，多次买下政府债券，由公司成员推销到全美各地； 战后库克继续把他的证券推销术运用到铁路、桥梁等大的项目建设中，然而在1873年的经济危机中，库克公司随着北太平洋铁路的破产而破产。 LOREM IPSUM DOLOR 2．20世纪初至1929年的早期混业阶段，证券金融机构是万能机构，华尔街从过去的投机乐园变成美国经济的晴雨表 （1）吸引着商业银行资金进入证券市场。1927年《麦克法顿法》（the Mcfadden Act）批准商业银行机构承销股票，商业银行由过去的控股证券附属机构转而直接进入证券市场；（2）为争夺业务和高额利润，各银行机构和证券金融机构都成了万能的机构；（3）20世纪20年代，几乎所有的金融机构都变成了大的证券投机分子。 LOREM IPSUM DOLOR 两次并购浪潮不仅使投资银行成为美国工业结构的策划者，而且就此拉开了金融控制工商业的时代帷幕。 1898～1902年间，美国发生了以大公司横向兼并和规模重组为特征的第一次并购浪潮。投资银行家凭借其信誉和可行的融资工具为企业筹集了大量资金，同时通过并购业务改变了美国的主要工业形式。 LOREM IPSUM DOLOR 如JP摩根对钢铁公司重组后，不仅通过华尔街市场和摩根银行向投资者销售股票，把美国证券公司的销售能力和投资理念提高到新的层次。 同时摩根财团还控制着该公司，类似的还有通用电气公司、国际商用公司、美国电报电话公司、纽约中央铁路公司、几家全国最大的保险公司等。 到1912后，摩根在120家大公司中占据341个董事席位，控制着规模高达240亿美元的资产。 LOREM IPSUM DOLOR 20世纪20年代，美国发生了以纵向产业重组为特征的第二次兼并浪潮。主要涉及公用事业、银行、制造业和采购业。 反垄断法限制了横向兼并转而以产业纵向兼并为主要形式；同时在股票市场的带动下，中小企业间的并购活动异常活跃，但带有明显的投机倾向，1929年股市崩溃把后者的兼并结果多数化为乌有。 LOREM IPSUM DOLOR 3．1929～1933年金融危机爆发后至1973年，投资银行与商业银行的现代分业阶段 1929年证券市场的“非理性繁荣”导致的经济危机，使得1929年前迅速发展的投资银行业惨遭重创。 1921年纽约股票交易额为1.7亿股，股票平均价格为66.24美元； 到了1929年9月，股票交易额为21亿股，股票平均价格为569.49美元，共同看涨的预期使得股票与债券价格背离其价值越来越远。 LOREM IPSUM DOLOR 尽管摩根、大通、花旗等银行家们承诺救市，但仍没有抵挡住股价的狂跌不止，从1929年到1930年，纽交所股票价值下跌82.5%。 股市危机的连锁反应是银行业危机，从1929年末到1933年末，美国银行业关停并转近万家；大批投资银行纷纷倒闭，证券业萎靡不振。 LOREM IPSUM DOLOR 美国政府在对证券业和银行业进行周密而详尽的调查后认为，银行信用盲目扩张和商业银行直接涉足证券市场是危机的始作佣者，投资银行和商业银行业务游离于监管之外，使危机爆发成为可能。 1933年受命于危难的罗斯福政府上台，首先形成了一系列的金融立法，加强了对经济的全面控制，其次调整了联邦储备体系，加强了12个地区联邦储备银行的权限。 LOREM IPSUM DOLOR 其中最著名的是《格拉斯-斯蒂格尔法》（Glass Steagall Act），它不仅标志着现代商业银行与现代投资银行的分野和诞生，也为英日等其他国家的银证分业经营管理提供了成功经验。 该法案主要内容有两点：第一，商业银行必须与投资银行严格分离。第二，建立联邦存款保险公司。 《格拉斯-斯蒂格尔法案》的意义 美国国会通过《格拉斯-斯蒂格尔法》，是基于当时美国社会上下一致的看法，认为商业银行的证券业务导致了股票系统和整个金融系统的崩溃。这表现为商业银行用自身的资产投资于证券，给商业和储蓄存款带来极大的风险，为了抬高银行自身资产投资的公司的证券价格或加强其财务状况，商业银行为其提供不良贷款；商业银行还会出于自己利益的考虑，迫使其银行客户投资他想出售的证券，等等。格拉斯-斯蒂格尔法的目的就是在于防止利益冲突的弊端，减少银行系统崩溃的风险。 LOREM IPSUM DOLOR 战后投资银行业务的重新扩张。