高速公路行业高分红率背后的投资逻辑.docxVIP

敬请参阅报告结尾处的免责声明 敬请参阅报告结尾处的免责声明 目 录 前言：分红率与个股超额收益的正相关关系客观存在 4 高股息率？提供估值稳定性，但不是持续上涨的主要理由 5 单纯的高股息率难以作为股价持续上涨的理由 5 高股息会带来估值模式的切换及更稳定的估值 5 个股超额收益主要依靠盈利增长驱动 7 资本开支真空和债务加速偿还构筑盈利增长的黄金期 7 折旧与还本付息是高速公路成本的主要构成部分 7 高速公路在低资本开支低负债的情况下迎来盈利黄金期 8 路产可以依靠外力帮助直接跳过偿债前期，提前进入收益期 9 低负债高现金流路企可以凭借资金成本优势创造价值，实现互利共赢 11 盈利能力和公司治理是超额收益的关键，而高分红是外在表现 11 高分红代表着低负债率、低资本开支与高自由现金流 11 高分红率代表了公司谨慎的再投资风格和对中小股东负责的态度 12 总结：分红率作为一个综合性的指标值得持续关注 13 风险提示 13 插图目录 图 1： A 股高速路企近 3 年分红比率普遍在 30%-40 % 4 图 2：高速公路超额收益出现分化（ 16 年初至今相对上证） 4 图 3: 近几年，高分红率个股有较大概率获得股价上的超额收益 4 图 4：粤高速提升分红率后股价大幅提升 5 图 5：粤高速预期