公司理财考试计算重点.docVIP

1.A公司股票的β系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均收益率为10%。要求：（1）计算该股票的预期收益率； （2）若该股票为固定增长股，增长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，计算该股票的价值； （3）若该股票未来三年股利呈零增长，每期股利为1.5元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为6%，计算该股票的价值。 (P/A，16%，3)=2.2459; (P/F，16%，3)=0.6407; 计算结果保留两位小数点。 已知：β=2.5，rm=6%,rf=10% (1)rs=rm+β（rm-rf） =6%+2.5(10%-6%)=16% （2）g=6%, P0= D1÷（rs-g）（2分） =1.5÷（16%-6%）=15元（1分） （3）P0=1.5×（P/A,16%,3）+×（P/F,16%,3） =1.5×2.2459+15.9×0.6407 =13.56（元） 2．ABC公司的有关资料见下表所示： ABC公司资料表 单位：万元 收入 6 000 债务 1 200 成本 4 500 股东权益 8 800 息税前利润 1 500 总计 10 000 ABC公司正在考虑将资本结构中的债务比率增加到60%（假设通过发行债券回购股票改变资本结构，资本总额保持不变）。目前股票以账面价值每股25元交易，发行债券前后的利率均为9%，所得税税率为25%。 要求：（1）如果负债比率提高到60%，公司需要发行多少新债回购股票？ （2）计算发行新债回购股票前后普通股股数。 （3）计算资本结构改变前后的每股收益。 （4）计算资本结构改变前后的财务杠杆系数。 （5）如果息税前利润下降5%，你认为资本结构改变前后的每股收益会发生什么变化？ （1）公司需发行新债=10000×60%-1200=4800（万元） （2）回购股票数=4800/25=192（万股） 发行新债前股数=8800/25=352（万股） 发行新债后股数=352-192=160（万股） （3）每股收益：发行新债前=（1500-1200×9%）×（1-25%）/352=2.97（元） 发行新债后=（1500-6000×9%）×（1-25%）/160=4.5(元) （4）财务杠杆系数：发行新债前=1500/(1500-1200×9%)=1.08 发行新债后=1500/(1500-6000×9%)=1.56 （5）如果息税前利润下降5%，发行新债后的每股收益率下降幅度会大于发行新债前每股收益下降幅度，因为前者的财务杠杆系数小于后者。 3．MIT公司是一家正在考虑成立的从事国际贸易的公司，预计公司的账面值为1 000万元，这些资产预期息税前利润为300万元。由于该公司同外国政府订有税收协议，所以公司没有任何税收负担，即税率为零。经理们正在考虑如何筹集所需要的1 000万元资本。已知在这个经营范围内全股本公司的资本成本为15%，即rsu=15%。公司能够以rb=8%的利率负债。假设本题适合于MM理论的假设条件。 要求：（1）根据MM理论，在公司无负债和负债为400万元、利率为8%时，分别计算公司的价值。 （2）分别计算在负债B=0万元、B=400万元、B=900万元时，公司的股权资本成本和加权平均资本成本，并分析说明负债杠杆对公司价值的影响。 （3）在上述条件（rb=8%,EBIT=300万元，rsu=15%）的基础上，假设公司的所得税税率为30%，根据MM理论分别计算该公司在B=0万元、B=400万元、B=900万元时，公司的股权资本成本和加权平均资本成本。 （1）B=0万元，VU= 根据MM理论，B=400万元,VL=VU=2000(万元) （2）B=0万元，rsu=15%，rw=15% （1分） B=400万元，rsl=15%+(15%-8%)×=16.75% rw=8%× B=900万元，rsl=15%+(15%-8%)× rw=8%× 负债杠杆对公司价值无影响，因为r=15%不变，该公司价值2000万元保持不变。这是因为随着负债增加，股权资本成本也增加，正好抵消了低利率负债融资的利益