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企业年金投资的风险管理的一般问题 企业年金投资的风险管理的一般问题 杨长汉 企业年金基金投资依据马科维茨的投资组合理论进行分散化管理，本身就是一个风险管理的方法。均值方差模型本身就是一个风险管理模型，而且是风险管理最基本的模型 。企业年金基金投资管理过程中，同时有许多其他风险管理方法，包括一般的风险管理方法、Var方法等等。 风险管理（risk management)指如何在一个肯定有风险的环境里把风险减至最低的管理过程，包括了对风险的量度、评估和应变策略。理想的风险管理，是一连串排好优先次序的过程，使当中的可以引致最大损失及最可能发生的事情优先处理、而相对风险较低的事情则押后处理。企业年金基金投资风险管理通过风险识别、预测和衡量、选择有效手段，以尽可能降低成本，有计划地处理风险，以获得企业年金基金投资安全保障。这就要求企业年金基金投资过程中，应对可能发生的风险进行识别，预测各种风险发生后对资源及投资管理造成的消极影响。风险的识别、风险的预测和风险的处理是企业年金投资风险管理的主要步骤。 　　企业年金基金投资风险管理包含了用于增加或减少某种风险的所有投资管理决策和行为过程。将风险管理视作一个代表所有可能的风险收益组合的一系列连续的点。从一个组合变化为另一个组合便是风险管理决策可以直观地理解风险管理，变化的过程体现了风险管理策略。下图使我们能够更好地理解以投资风险的选择为基础如何进行风险管理。 风险管理和投资风险 　　 一旦确定了企业年金基金的收益目标、风险承受度和限制条件，战略性的资产组合决策就会选择一个特定的风险—收益组合。合理的风险管理首先要充分理解选择某一策略的动机和可能的后果，没有理解策略的目标、动机和可能的后果将会导致企业年金基金投资陷入困境。风险管理无非是在许多可能的风险收益组合中选择一个组合符合委托人和受托机构投资收益风险约束条件的配置策略。对企业年金基金来说，低风险策略将产生较高的机会成本，增加养老金计划发起人的缴费，减少未来的潜在福利。而高收益策略有可能成功地奏效，但也有可能使基金破产或迫使发起人增加缴费。 在企业年金基金风险管理实践当中，主要面临三种实际风险。资产负债风险即企业年金基金积累目标和缴费投资不匹配的风险；企业年金基金投资试图超越业绩基准而面临的战术性风险或基准风险；企业年金基金投资管理人基于绩效目标而突破投资政策的过度积极管理风险。在测度和管理实即投资管理风险方面，应该采取相应的风险控制办法。 企业年金基金投资管理风险的监控和管理 资产负债风险 基准风险 积极管理风险 责任主体 受托人 投资管理人 投资管理人 监控周期 按年 按月 按月 监控内容 筹资投资政策、战略资产配置 战术资产配置 战术资产配置 企业年金基金委托人、受益人、受托机构和企业年金基金经理需要用一种系统的方式去分析风险和管理风险。企业年金基金的投资风险管理是一个综合的系统，从基金的投资政策制定、产品设计、到资产配置，再到投资组合构建、个券的选择、投资时机的选择，整个运作流程都需要建立严格的风险控制制度，并确保风险控制措施的有效执行。当研究降低风险或增加收益策略时，必须重点关注如下问题并优化企业年金基金投资管理过程。 企业年金投资风险管理当中的主要问题 一般性问题 企业年金基金投资现在和将来面临哪些风险?这些风险的程度如何？ 企业和职工、企业年金基金投资管理机构了解这些风险吗? 这些风险是否被正确地管理和监督? 委托人企业和职工能够承受什么样的风险水平？ 风险产生的原因是什么？ 企业职工的平均年龄与流动性支付需求是什么水平？ 战略性问题 企业年金基金采取某种收益风险策略的动机是什么? 企业年金基金试图减少风险吗?为什么和以什么代价放弃了收益机会? 企业年金基金试图提高收益吗?这种行为将怎样影响企业年金基金的整体风险? 企业年金基金委托机构有什么特定的风险收益约束条件？ 企业年金基金投资管理的激励相容制度是怎么设计的？ 投资策略和企业年金基金的投资政策相吻合吗? 特定的投资策略如何影响企业年金基金的整体风险? 企业年金基金投资策略在多长的时间内是有效的? 管理问题 有哪些风险管理策略和工具? 每种策略和工具的优缺点是什么? 在不同的市场条件下策略和工具如何发挥作用? 投资管理人有什么样的风险管理系统、方法？ 风险管理的成本多大？ 组织问题 投资管理人有什么样的风险管理机构、制度、人员？ 企业年金基金投资管理人选择了什么样的专家来管理不同的风险? 企业年金基金经理在使用风险管理策略和工具时，是否对其有充分的了解? 是否存在指导风险管理策略及企业年金基金经理选择和监督的政策?