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欧元汇率发展态势及原因研究 欧元自面世以来，就引起了社会各界的极大关注，那么分 析欧元诞生以来的成长状况，特别是和美元的对比具有很强 的理论和现实意义，因为欧元能否健康成长，不仅对欧元区 国家至关重要，也会对世界经济带来深远影响。 一、 欧元诞生以来的汇率走势 图1欧元诞生以来的汇率走势 资料来源：IMF World Economic Outlook 从图中我们可以看到，欧元对美元整体在升值，但中间 经历了几个阶段：四次贬值、三次升值，可以说是在曲折中 成长。为了预测欧元的前景，我们有必要对欧元的汇率波动 原因进行深入的探析： 二、 汇率走势的深层次原因分析 1、经济因素 经济因素在影响汇率方面可以说起着基础性的作用，由 于汇率是一个相对价格，所以经济基本面的相对变化在影响 汇率变动方面作用显著。表1列出了欧元诞生以来欧元对美 元汇率的走势及两国GDP增长率的对比。 图2欧美GDP增长率对比 资料来源：IMFInternational Financial Statistics Yearbook 从图1中我们可以看出，经济基本面大体解释了欧元对 美元汇率走势。例如03年到08年，欧元区GDP增长率从03 年低于美国2. 7个百分点，随后逐渐追赶美国，和美国的差 距逐渐缩小（除05年之外，05年欧元区和美国的差距又拉 大），到06年赶上美国，同时达到2. 8%,然后07年和08年 欧元区的GDP都超过美国，可以说这一段时间欧元区的经济 基本面相对美国一直变好，相应的，这一段时间欧元兑美元 的汇率除了 05年下降也一直在升髙。随后09年欧元区经济 基本面相对美国又变差，这一年欧元兑美元贬值，之后由于 金融危机和欧洲主权债务危机，欧元区的经济基本面都不如 美国好，相应地，欧元兑美元总体上贬值。 虽然总体说来，经济基本面可以在一定程度上为欧元汇 率走势提供解释，但我们比较欧元诞生以来的整个阶段，欧 美经济基本面的变化与它们之间汇率的变化并不完全一致， 有时甚至相去甚远。如2000-2001年欧元区的GDP增长率高 于美国，而同期的欧元却在贬值；2002-2004年，欧元区的 GDP增长率远不及美国且两者的差距呈扩大之势，而这时的 欧元汇率却呈上升态势。欧元区的经济基本面不足以为欧元 汇率的波动提供充分支持的事实，反映出在欧元汇率的变化 中，除经济基本面因素外一定还存在其他一些因素的作用， 他们在某个时期和某种程度上减弱甚至抵消了经济因素的 影响。 2、利率因素 利率是欧美两大经济体共同的货币政策工具，我们用利 率因素分析二者汇率的变化。下表列出了欧元诞生以来欧洲 中央银行和美联储的利率政策、欧美利差以及汇率走势。 图3欧美利差以及欧元汇率对比图 资料来源： www.tradingeconomics. com 从表2中我们可以看出，在99年到01年，欧元区的利 率低于同期美国，这一段时期欧元就一直贬值；01年6月到 04年6月，欧元区利率由低于美国1.75个百分点到高于美 国1个百分点，欧元兑美元汇率先贬值后升值；从04年7 月到06年6月，欧元区的利率由高于美国利率1个百分点 转为低于美国1.75个百分点，欧元的汇率表现出先贬值后 升值；06年7月到08年7月欧元区利率从低于美国后逐渐 超过美国2个百分点，欧元就一直在升值，因此充分说明利 率因素对欧美汇率的走势有很强的解释作用。我们也可以从 图3中欧元汇率走势和欧美利差的对比中直观的看出来，当 （欧-美）利差在X坐标轴的下面为负值时，欧元就在贬值, 当利差在X坐标轴的上面为正值时，欧元就在升值。 由此可见，欧美两国的货币政策在欧元汇率走势中有着 十分重要的影响，对1999. 1-5、2001. 6-2004. 6和 2006. 7-2007. 12,整个08年，这四个时间段具有非常直接 的解释力。 3、货币在外汇市场中的地位 一种货币在国际外汇市场中的地位是影响其币值的重 要因素，欧元诞生以来，其在国际外汇市场中的地位不断提 升可以为欧元诞生以来币值总体走强提供解释，欧元在国际 外汇市场中的地位提升主要表现在：(1)欧元在国际主要货 币外汇交易量所占份额不断提升；(2)欧元在国际外汇储备 中的比重不断上升。 表3是2000年来国际主要货币外汇交易量占据的份额 情况。在2001年欧元的交易量在国际外汇市场中占了 37. 9%, 到了 2004年下降到37.4%,下降了 0.5%。同期美元的交易 量份额则下降了 1.9%,大于欧元的下降幅度。从2004年到 2007年间，由于国际结算货币币种的继续增加，使得美元、 日元、英镑等货币的外汇交易量份额都有不同程度的下降， 在这种情况下，欧元确保持了 37%的交易量份额，仅下降了 0. 4%o 2007到2010年间，国际金融市场持续受到美国