投资组合业绩评估讲义.ppt

准套利交易 机构盈利新模式 适合大规模投资管理特征　　金融交易是一场充满风险与诱惑的博弈游戏，若想在其中获取胜算需要具备复杂分析和研究的能力，因此，机构投资者最终会超过个人投资者在市场中占据主导地位，市场主流投资理念也随之向满足大规模投资管理要求而转变。套利理念有效规避市场风险、进而实现长期稳定获利的特征十分适合大规模资金投资管理的要求，充分回避市场的不确定因素，合理测算投资组合回报，还能在市场波动的所有阶段保持流动性与获利机会，可以完美体现专业投资者的管理水平。　　操作复杂和运作周期短特征　 古语道：温故而知新，学必困而得之。实施套利交易首先需要长期密切跟踪相关投资品种的价格走势，实践中长期积累的历史交易数据是投资者判断是否出现价格偏差的重要基础，是决策套利行为的核心依据。套利理念关注的相关投资品种间的关联规律，往往要由大量研究人员和计算机系统给予后台支持，在准确把握以往价格规律的基础上，还需要借助计算机跟踪相关品种的日常波动，发现超出正常范围的波动偏差，即时向投资决策者发出套利信号，甚至由系统设置自动执行第一次买低卖高操作，而当波动偏差理性回归时，系统再次向投资者发出提示，或自动完成第二次卖高买低程序，一个完整的套利流程结束。　　市场理性发展的必然趋势之一　　任何市场的发展都是经历挫折、逐步规范的，在初期，投资品种价格长期严重偏离其真实价值的情况时有发生，市场功能无法正常发挥；在发育期，价格偏差减少，市场功能得到部分发挥；在成熟期，投资品种的投资价值得到充分的发现，体现出合理的绝对价格和相对价格，正确引导社会资源配置。在市场从初期到成熟期渐进发展过程中，套利机会由少到多、交易规模由小到大、运作周期由长到短、投资工具由简单到丰富……，套利理念在促进市场理性发展中发挥着不可替代的作用。所以说，套利理念的产生、发展和成熟是市场不断发展中的客观必然。 　资料来源：（摘自全景网 文/广发证券投资理财部 王征 2003年02月19日） 习题参考答案 4、? ? （1）夏普指数： 基金A=(16.5%-8.0%)/26.9%=0.316 基金B=(14.1%-8.0%)/19.0%=0.321 基金C=（12.6%-8.0%）/22.1%=0.208 市场=（10.6%-8.0%）/19.8%=0.131 以上三种基金表现均优于大盘，其中基金B的业绩最好。 （2）特雷诺指数 基金A=(16.5%-8.0%)/1.19=0.0714 基金B=（14.1%-8.0%）/0.90=0.0678 基金C=(12.6%-8.0%)/1.03=0.0447 基金A优于基金B优于基金C。 参考文献 [1] 兹维﹒博迪，亚历克斯﹒凯恩，艾伦﹒J﹒马科斯著，陈雨露等（译）：《投资学精要》，北京：中国人民大学出版社，2003年版，第752-753页。 [2] Cheol S.Eun, BruceG..Resnick：《International Financial Management》,NewYork：The Mc Graw-Hill Companies,2004.247—279。 [3]谢剑平：《投资学基本原理与实务》，北京：北京大学出版社，2004年版，第232页。 [4] 中国证券业协会：《证券投资基金》，北京：中国财政经济出版社，2003年版，275-278。 [5][美]小詹姆斯L﹒法雷尔，沃尔特J﹒雷哈特（著）齐寅生等（译）：《投资组合管理理论及应用》，北京：机械工业出版社，2001年版。 [7] ][美]威廉﹒F﹒夏普，戈登﹒J﹒亚历山大，杰弗里﹒V﹒贝利，赵锡军等（译）：《投资学（第五版上下）》，北京：中国人民大学出版社，1998年版。 ? * Thank you! 投资组合业绩评估 如何评价证券投资组合的业绩，以报酬率衡量的标准是以绝对值进行衡量，没有考虑在承担多大的风险条件下取得报酬。 本节介绍夏普等人从20世纪60年代发展起来的投资组合业绩评估指数 詹森（Jensen）指数 詹森指数是1969年由詹森提出的，它以证券市场线为基准，指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。即 可见，詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定。 直观上看，詹森指数值代表证券组合与证券市场线之间的落差。如果证券组合的詹森指数为正，则其位于证券市场线的上方，绩效好；如果詹森指数为负，则其落在证券市场线的下方，绩效不好。 特雷诺（Trenor）指数 特雷诺指数是1965年由特雷诺提出的，特雷诺指数给出了证券组合单位系统风险的超额收益率。用公式表示为： 如图11-14所示，一个证券