公债挤出效应分析.pptVIP

第四章　公债挤出效应分析 主讲人:张雪平 引言 “假如公债不过度，这将是全民的福分，并将成为国家强有力的粘合剂。” ——美国财政部第一任部长A．汉密尔顿 原文：A national debt, if it is not excessive, will be to us a national blessing. It will be powerful cement to our nation. ―― ?Alexander Hamilton, the first Secretary of the Treasury。 学习目标: ? 运用IS-LM模型分析公债的挤出效应并理解其经济学含义 ? 运用AS-AD模型分析公债的挤出效应并理解其经济学含义 ? 掌握影响公债挤出效应大小的因素，并了解中国的公债挤出效应情况 一、公债挤出效应：概念及其理解 分析前提：在社会资金总量一定的条件下，公债发行引致资源在私人部门与政府部门之间的再分配。 公债挤出效应（Crowding-out Effect）：公债发行导致政府财政支出扩张，这种财政扩张通过利率上升或非利率机制，造成非政府部门产出下降或抵消的经济现象。 二、公债挤出效应的类别（ P97 ） 三、IS-LM模型与公债挤出效应 1、货币供给量不变情况下的公债拉出效应 挤出效应的大小取决于两条曲线的斜率。 IS曲线越陡峭，挤出效应越大，反之，挤出效应越小。 LM曲线越陡峭，挤出效应越大，反之，挤出效应越小。 极端情况， LM曲线水平，投机性货币需求的利率弹性为无穷大，货币需求曲线在某一特定的利率水平上变成一条与横轴平行的直线，即：流动性陷阱——零挤出效应； LM曲线垂直——完全挤出（古典分析） 2、货币供给变化情况下的公债拉出效应 四、AS-AD模型与公债挤出效应 AS-AD模型：综合考虑总需求与总供给的相互影响 均衡状态下的国民收入由AD（Aggregate Demand）和AS(Aggregate Supply)共同决定，总需求扩张引起总收入的扩张还要受到AS曲线形状的影响。 这种挤出效应分析是IS-LM模型分析过程的延续，是把价格效应纳入分析视野后得出的结论。 AS-AD模型下的三种不同情形：零挤出、部分挤出和完全挤出 AS水平阶段，未充分就业，资源闲置，发行公债，增加支出，AD曲线右移，扩张性财政政策效应明显，零挤出。 AS斜向上阶段， AD曲线右移遇到生产要素资源的限制，成本推进导致价格上涨和利率上涨，产生挤出效应。 AS垂直区域内，无任何闲置资源可用， AD曲线右移产生完全挤出效应。 五、中国公债挤出效应的探讨 我国公债发行是否产生挤出效应？如何评价？ 我国国债挤出效应的产生与经济体制改革进程紧密相联，大体可以分为三个阶段。  (一)经济体制改革初期，挤出效应体现在国债发行对地方政府与非政府部门资源掌握与使用量的挤出。 20世纪80年代，随着经济体制改革的开始与逐渐深入，尤其是市场经济体制的建立与发展，非国有和非公有经济实力的增强以及对经济增长贡献度的加大，这时就出现了社会资源在国有与非国有部门之间如何配置的问题。由于整个80年代我国经济仍然是相当程度的短缺型经济，瓶颈部门的存在成为经济发展的制约，这些问题的解决要求一定量的政府投资，但由于国家财政收支矛盾突出，所以国债发行量不断增大是必然的；另一方面，通货膨胀率较高，地方政府与非政府部门的投资需求相当强烈，资源约束强烈，不存在富余资源是当时的一种客观现象。在这种情况下，国债发行自然是对地方政府与非政府部门资源掌握与使用量的挤出。 1981年以来的绝大部分年份里，国债发行主要是通过行政摊派等非市场化的方式发行，国债的挤出渠道比较单一，即直接通过国债发行挤出了中央政府有关部门、地方政府、国有企事业单位的预算外资金；挤走了银行等国有金融机构对个人储蓄安排的投资，挤出了一部分银行信贷投放和居民个人消费。不容否认的是，当时发行国债的一个主要目的是通过抽走一部分“预算外资金”和居民可支配收入以及其它形式的社会闲散资金，以便控制通货膨胀率和减少当时所谓重复性与盲目性投资，集中必要的财力加强能源交通等国民经济瓶颈部门的投资力度与建设，实现调整与优化国民经济结构的目的，从这个意义上讲，国债的这种挤出是必要的。 (二) 随着金融体制改革取得较大进展，利率的作用不断加大，国债  发行显然有挤出其它有价证券发行的效应。 20世纪90年代以来，我国金融体制改革取得较大进展，利率对市场主体的行为进而对资源配置的作用不断加大。在这种背景下，我国国债发行市场化的探索也有较大进展，国债市场的培育与发展也令人瞩目，对金融市场乃至实体经济的影响也在增强。随着股票、企业债券、金融债券等有价证券发