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万物互联之载体，eSIM的明牌与暗牌2016 年 09 月 25 日上证指数3023行业规模占比%股票家数（只）852.9总市值（ 万物互联之载体，eSIM的明牌与暗牌 2016 年 09 月 25 日 上证指数 3023 行业规模 占比% 股票家数（只） 85 2.9 总市值（亿元） 11096 2.3 8197 2.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.3 14.3 24.8 相对表现 1.7 11.4 24.4 (%) 60 40 20 0 -20 Sep/15 通信 Jan/16 May/16 沪深300 Aug/16 资料来源：贝格数据、招商证券 《 连接的生态》2016-05-08 2016-08-09 联，构建车联新生态》2016-09-04 跨区域部署等提出了很高的要求，传统 SIM 卡难以满足要求，在此背景下，eSIM 卡 将得到产业广泛支持。从时间表看，eSIM 正进 入商用阶段，三大运营商均提出各自 eSIM 平台，预计 2017 年全面商用。同时，产业链角色重新分配，卡商转 型 SM 平 台成为趋势。未来物联网预计带来 300 亿以上的新需求，传统卡商在转型成功的前提 下有望实现产业链地位的大幅提升。当前市场对此认识存在不足，建议积极关注。 0755 zhouyan3@ S1090513070008 010wanglin10@ S1090514080005 研究助理 冯骋 证券研究报告 | 行业专题报告 通信 | 通信 推荐（维持） 物联网行业报告卷三 SIM 卡用于万物互联的身份识别，物联网对终端多样化、小型化、低成本、远程管理、 流通市值（亿元） 物联网行业深度报告：万物互联， 《 物 联 网 行 业 点 评 报 告 - 七 问 七 答 LTE-V 与智能网联》2016-07-26 《“互联网 +交通”实施方案下发， 智能网联和智能交通产业机会来临》 《 车 联 网 行 业 深 度 报 告 — 智 能 网 周炎 王林 fengcheng@ 敬请阅读末页的重要说明   物联网时代 SIM 升级的明牌与暗牌。万物联网带来节点数增长,以及运营商蜂 窝网连接占比提升带来了 SIM 卡需求爆发；另一方面，SIM 带来技术升级， 带来了产业链和管理模式的变革，产业链主导权存在博弈。 SIM 技术变革，eSIM 应运而生。eSIM 相比传统 SIM 技术具有低成本、便利 性、灵活性、安全、跨区域部署以及远程管理等功能优势等优势，相比纯软 件 SIM 更能适应远程管理和运营商利益诉求，广泛应用于物联网领域。同时， eSIM 带来产业链和管理模式的变革，签约管理(SM)平台有望成产业链核心。 运营商积极推动 eSIM 物联网应用，预计 2017 全面商用。运营商主导是推进 eSIM 商用的前提和基础，特别在物联网领域，运营商的诉求和利益需重点关 注。目前，物联网 eSIM 应用基本条件具备，国内三大运营商均提出基于 eSIM 的物联网平台建设，预计 2017 年全面商用，加速替代传统 SIM。 产业链角色重新分配，卡商转型 SM 平台成为趋势。eSIM 带来产业链上角色 的重新调整。由于运营商对用户识别、鉴权安全性和可靠性的高要求， 未来 eSIM 采购模式中，卡商仍将处于核心地位。一方面产业链角色重新分配，卡 商转型 SM 平台成为趋势；另一方面，虽终端厂商也在试水直接面向用户的 增值服务市场，但因和运营商利益冲突，难获支持。 积极关注物联网需求下的 eSIM 机会，以及 eSIM 模式下带来的卡商转型机遇。 未来 3 年，万物互联落地，连接数大幅增加，eSIM 需求将对应一个新增的百 亿级市场。目前，国内卡商（东信和平、恒宝股份、天喻信息等）在 eSIM 领 域正积极跟进，eSIM 普及使卡商有望从硬件制造到解决方案转变，产业链地 位大幅提升。从时间表看，国内 eSIM 的需求有望从 2017 年逐步爆发，SM 平台的商业模式也会随着物联网终端用户和 eSIM 需求的增长而逐渐清晰。当 前市场对此方面认识不足，建议积极关注。 风险提示：运营商推进低于预期，产品推广低于预期、物联网的信息安全配 套滞后。(%) (%) Page 2 Page 2 行业研究 正文目录 一 、 为 何 关 注 eSIM ： 物 联 网 时 代 SIM 升 级 的 明 牌 与 暗 牌 4 明 牌 ： 物 联 网 大 发 展 带 来 节 点 数 增 长 和 SIM 卡 需 求 爆 发 4 暗 牌 ： S