反馈理论与股市暴涨暴跌或过度波动理论综述【论文范文】.doc

论文（设计） 单 位 题 目 申报内容 专业 职称等级 学号 姓 名 指导老师 职称 提交日期 2019 完成日期 反馈理论与股市暴涨暴跌或过度波动理论综述 一、论文说明 本写作团队长期从事论文写作，擅长数据处理、文献查找 图表绘制、理论分析，以及相关期刊论文的发表 具体联系金老师QQ：387 826 70 二、范文参考 谢世飞 [摘 要] 国内外有不少学者用哲学中的反馈理论来研究股票市场，他们的研究集中在用正反馈理论解释股市中的暴涨暴跌（或过度波动）现象，研究方法也主要集中在实证检验方面。国外学者研究结果表明，股指期货的建立，能够对各国股市正反馈交易效应的形成起到有效的抑制作用，也有助于完善各国的股票交易机制和内在稳定机制。国内大部分学者主要研究中国证券市场总体是否存在正反馈交易特征，而个别学者实证检验了我国开放式基金的反馈交易行为，他们研究最大的不足是没有对反馈、正反馈以及负反馈进行严格的定义。 [关键词] 反馈；股市暴涨暴跌；股市过度波动 [中图分类号] F830.91 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2018）09-0169-02 关于股市暴涨暴跌和过度波动形成机制的研究，从现有文献看，国内外的研究角度基本上集中在正反馈理论方面。大多数论文的模式都是首先建立正反馈交易模型，然后实证分析正反馈交易行为与股市暴涨暴跌或过度波动的关系。 一、国外研究现状 关于股市过度波动的形成机制，DeLong（1990）等提出的正反馈交易的数理模型（简称为四阶段DSSW模型）是一个最具有代表性的模型。该模型认为市场中存在正反馈交易者、理性投资者和被动投资者，除了正反馈交易者会加剧市场的波动外，理性投资者也会利用正反馈交易策略来获得高额收益，从而进一步加剧市场的波动。由于该模型很好地刻画了股市泡沫从产生、膨胀到破裂的全过程，因此它能够较好地从理论上解释股市过度波动的形成机理。该模型不足之处主要表现在以下两个方面：一是只是从静态角度分析正反馈交易；二是分析的重点是理性投资者的行为，并不是正反馈交易者本身的行为。Sentana和Wadhwani（1992）在前人研究成果的基础上建立了一个度量正反馈交易策略的模型（又叫Shiller-Sentana-Wadhwani模型），该模型首先将股市中的交易者分理性投资者和正反馈交易者两类，然后利用美国股市1987年10月的每时交易数据和1885-1988年每日交易数据实证分析了该期间美国股市的正反馈交易情况。研究结果表明，在短期，当股价小幅度波动时，股票收益表现为正自相关；但当股价大幅度波动时，股票收益则表现为负自相关，并且波动幅度越大，负相关性表现得越显著。Koutmos（1997）在Sentana和Wadhwani（1992）分析方法的基础上，通过改进尾分布假设，实证分析了英、德、意、比、澳、日等六个发达国家的股票市场。结果表明，股票短期收益明显地受到正反馈交易行为的影响，并且随着收益波动水平加大而越发明显；与市场上升阶段相比，市场下降阶段正反馈交易行表现得更为剧烈。他们的研究结论与Sentana和Wadhwani（1992）对美国市场的研究结论基本类似。罗伯特·J·希勒（2001）运用反馈放大机制对美国股市自1990-2000年出现的过度繁荣与泡沫破灭现象进行了解释，他认为，早期股价的过度上涨使投资者的信心和预期大增，导致更多资金进入股市，使股价被进一步哄抬，这又吸引更多资金进入股市，这种正反馈效应一直持续下去，直至最终泡沫的破灭。他的研究表明，正反馈效应的形成是美国1990-2000年股市过度波动的根本原因。Joseamp;Wei;（2002）对美国自1998年以来由高科技股票引发的股市暴涨以及随后的暴跌进行反思后认为，股市泡沫来自投资者对基础价值的不同信念，股票持有者将股票卖给对后市更看好的投资者，接盘的投资者所付价格虽然超过