資本結構與股利政策.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 稅之偏好論 認為資本利得率低於股利收入稅率 資本利得稅只有出售股票產生 未來支付一元的資本利得稅較現在支付一元的股利稅成本低 偏好資本利得而非股利 * 資訊內容或訊號發射假說 現象：股利和股價成正向變動，和先前理論不符 股利宣告含有對公司未來盈餘預測的重要資訊，而影響股價 股利較預期增加?公司經理人對公司遠景有信心 股利減少?公司經理人對公司前景不看好 為了預防上述現象公司不願意任意改變股利發放數額的原因之一，即股利的僵固性(stickiness) * 顧客群效果 不同類型股東對不同股利政策各有其偏好 股東大致分兩類 (1)所得稅率低或需要當期收入的股東 偏好較高股利發放比率高的公司 (2)所得稅率高或不需要當期收入的股東 偏好股利發放比率較低的公司，避免股利所得支出 * 五種股利政策 上述五種股利政策都有其可信之處，但實務上，股東對股利偏好受很多因素影響 公司特質的差異、股東財富、稅率 大多數人喜歡穩定(Stable)、可預測(Predictable)的股利政策 * 實務上的股利政策 考慮下列幾點 極大化股東價值 在同樣風險水準值下，經理人若無法較投資人自己投資表現的好，則應該將盈餘分配給股東 公司使用內部資金(保留盈餘)作為投資資金，其成本較公司