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国际直接投资必看课件资料.ppt 61页

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跨国公司的投资方式 职能一体化战略的演变 独立子公司战略 简单一体化战略 复合一体化战略 地域一体化战略的演变 多国战略 区域战略 全球战略 跨国公司的战略调整 许多大型跨国公司为适应不断变化的经济环境,在全球战略的指导下,都在不断进行战略调整、业务重组和结构改革,这三个方面的变化既同时进行又相互补充 资本流动方式形成了独资、合资、合作、收购、兼并和非股权安排等多样方式并存的格局 跨国并购浪潮的特点 跨国并购和跨国公司之间的并购占较大比重 规模巨大并不断增长 卷入跨国并购浪潮的国家越来越多且程度越来越深 并购领域宽、范围广且涉及行业众多 水平并购成为主导并购形式 强强联合,优势互补 对投资环境要求提高 跨国并购浪潮加速的原因 科技进步、生产力发展为跨国公司扩大全球经营、开展跨国并购创造了物质基础和发展动力 作为一种海外扩张方式,并购具有多方面的优势 国际经济规则变化为跨国并购创造了有利的政策环境 发达国家放松反垄断政策,并竭力为本国企业跨国并购开路 与企业并购相关的服务业和资本市场取得了长足发展 采取并购的方式,就可以较快地进入市场 许多企业竭力寻求发展多元化、多门类的产品经济 所谓主权财富(Sovereign Wealth),与私人财富相对应,是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的,由政府控制与支配的,通常以外币形式持有的公共财富。 补充2:主权财富 (1)东道国政府的优惠政策。 跨国公司的一些投资项目将促进东道国经济发展,特别是生产那些东道国短缺的产品、能够提升产业结构的产品、进口替代产品等等。这类投资项目会受到东道国政府的鼓励,享受优惠政策。在本案例中,日光公司的生产不属于法国政府给予政策优惠的范围,没有获得政策优惠。 (2)汇率波动。 在简单分析中,日光公司假设汇率水平在未来4年中保持当前的RMB¥10.8/C不变,实际上这是不可能的。 2.考虑影响因素波动性后的分析 (3)资金冻结。 在遇到金融危机或特殊事件干扰时,东道国政府很可能将子公司汇回母公司的资金冻结,使母公司现金流受到较大影响。例如,一些国家明文规定,子公司所获收益在汇回母公司之前必须在当地至少再投资三年。假设法国政府规定,外商投资的子公司产生的所有现金必须留在法国进行再投资,直至子公司清算为止。一旦子公司再投资收益率低于母公司对该项目的预期收益率,再投资决策就会侵蚀该投资项目的收益,使之成为不经济的失败的投资。  (4)通货膨胀因素。 在对例7—1资本预算的简单分析中,假设产品的可变成本和市场价格中已包含了通货膨胀因素。但是它所包含的只是法国的通货膨胀因素,如果法国子公司的生产原配件来源于中国,最终产品自行车在法国当地市场销售,那么中国的通货膨胀就会对产品的成本核算产生影响。 (5)项目的机会成本。 为了实现扩大国外市场份额的目的,跨国公司既可以采取直接投资的方式,也可以简单地采取出口的方式。具体选择哪一种方式更有利,取决于公司的发展战略、被投资国的贸易政策和具体项目的预算成本。然而,无论选择哪一种方式,都有一定的机会成本。 (6)清算价值的不确定性。 当跨国投资期限比较短时,跨国公司比较看重投资期满可以收回的清算价值。一方面清算价值对投资项目的净现值有重要影响,另一方面清算价值本身也可以作为跨国直接投资的决策指标。清算价值往往是不确定的,跨国公司需要对清算价值进行预测,根据清算价值的各种可能性来评估投资项目的净现值,从而制定投资决策。当然,跨国公司可以根据预期的内部收益率来计算清算价值的盈亏平衡点,即估算投资项目净现值为零时的清算价值。如果预期清算价值大于或等于盈亏平衡点,则投资项目可行,否则就应该放弃。假设NPV为净现值;I为初始投资额;Ct代表第t期的净现金流;SVn为投资期满时的清算价值;n为投资期限;r为投资的预期内部收益率。 根据净现值公式: 以下我们仍然以例7—1来说明清算价值盈亏平衡点及其应用。假设由于种种原因,日光公司难以预测投资项目4年后的清算价值,希望通过盈亏平衡点方法进行推算。计算步骤如下: ①估算未来各期现金流量的现值(除去项目残值); ②减去期初支出资金的现值; ③乘以。用例7—1的期初现金支出数据,现金流量现值可计算如下: 如果日光公司预计初始投资增加至1 000万欧元,清算价格盈亏平衡点计算如下: 只要4年后预期清算价值不低于348.38万欧元,日光公司就可以获得预期的12%的内部收益率。 (7)融资安排。 现实生活中,跨国投资项目并非完全要由母公司来提供资金,许多子公司都能够从当地获得一定的融资。如果子公司能够提供一部分资金,投资项目的资本结构就会发生改变,内部收益率将由母公司和子公司的资本成本共同决定,而非简单分析中仅

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