国金-机械行业与2011年的比较研究和分析报告之工程机械复苏.pdf

2019 年 08 月 13 日 证券研究报告 高端装备制造与新材料研究中心 机械行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 工程机械：复苏到什么阶段了？ 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2336.12 ——与2011 年的比较研究 沪深300 指数 3699.10 上证指数 2814.99 深证成指 8978.52 投资建议 中小板综指 8465.29  行业策略：工程机械——从国产替代到供应全球，重点看好挖掘机产业链。 2018 年大多数子行业销量尚未创历史新高；中挖、混凝土机械、汽车起重 机 2018 年销量约为 2011 年的 82%、38%、91%。大部分龙头企业收入创 2806 新高，但净利润、ROE 远未恢复。三一重工市值距离上轮高点约30%。 2657  重点推荐三一重工、恒立液压，看好中联重科、徐工机械、浙江鼎力。 2509 2360 行业观点 2212  子行业销量分化：2018 年一半以上产品尚未创历史新高。2018 年销量未达 2063 到 2011 年的有：中挖（82%）、混凝土机械（38%，测算值）、汽车起重机 1914 3 3 3 3 （91% ）、塔式起重机（65% ，测算值）、履带式起重机（95% ）、装载机 1 1 1 1 8 1 2 5 （44%）、推土机（58%）、压路机（85%）、摊铺机（71%）。 0 1 0 0 8 8 9 9 1 1 1 1  需求端：基建地产规模2018 年较 2011 年扩大约70%；供给端：挖掘机保 有量约增长 40%。2018 年中国基建投资为2011 年的2.6 倍 （剔除价格因素 国金行业 沪深300 为2.3 倍）；房地产投资为2011 年的2 倍；房屋新开工面积为2011 年的1.1 倍。剔除价格因素，我们测算基建地产规模扩大约70%。挖掘机最大需求来 自基建和地产。2018 年挖掘机保有量超 170 万台，为 2011 年的 1.4 倍。 相关报告 2018 年挖掘机开工小时数低于2011 年，预计挖掘机保有量仍有增长空间。 1. 《三一重工：中国工程机械龙头，迈向全  预计未来 2-3 年混凝土机械有望保持较快增长，挖掘机、汽车起重机增速将 球前三-》，2019.7.26 2. 《叉车：6 月出口好转，下滑幅度收窄； 放缓。详见我们