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第八章 期 权 品 种 本 章 目 录 第一节 股票期权 股票期权的产生与发展 股票期权是最早出现的期权，但长期以来只在场外进行交易。 1973年，芝加哥期权交易所成立并推出了以股票为标的物的看涨期权交易。场内股票期权开始出现。 1973年，布莱克和斯科尔斯发表了一篇关于期权定价的开创性论文，首次提出期权定价的一般均衡方程。同年，莫顿对其加以推广和完善。 1975年，美国股票交易所和费城股票交易所也开始股票期权交易。 1977年，证券交易委员会授权可以进行看跌期权交易，允许每个交易所挂牌交易5种看跌期权系列。 1983年，几个交易所引进了股票指数期权。 常见的股票期权合约 资料来源：罗孝玲编著.期权投资学.经济科学出版社,2005.6第115页 香港交易所股票期权合约 股票期权行情 股票期权交易与股票交易最大的不同在于：股票期权交易的行情是其权利金的行情，而股票交易则是股票本身的行情。 要进行期权交易，首先必须懂得期权的报价方式。 期权合约的调整 针对股权分割和送股，有两种处理方法： 某些分割和送股可使股数翻倍。 这里的翻倍，是指100股的整数倍。 例：某公司股票1股拆成4股，则原来的1份12月份到期、执行价格为300元的该公司股票看涨期权将变为4份12月份到期、执行价格为75元的该公司股票的看涨期权。 把看涨期权由1份变成4份，与股权分割的比率是相同的。同时，也要把执行价格300元除以分割比4，得到新的执行价格75元。 变化前后的期权交易过程所涉及的货币金额应该完全相等，不会损害期权拥有者在股权分割时的利益。 这类调整适用于所有的公司股票期权——包括看涨和看跌期权。 拆细和送股是呈非整数倍。 这里非整数倍代表从1到99股。 例： 1份（100股）12月份到期、执行价格为300元的股票看涨期权，如果送50股，则期权变为一份（150股）的12月到期、执行价格为200元的股票看涨期权。 调整后的期权合约的拥有者仍然只拥有1份合约，但是这份合约代表150股价位为200元的公司股票。这时，期权合约代表的总货币金额为30000元，与拆细之前没有变化。 股票期权的应用 股票期权的投机 买入股票看涨期权 例： 某投资者对未来股票市场看涨，于是他于2003年11月17日在芝加哥期权交易所买进了一份微软公司股票期权，执行价格为90美元，到期月为12月，支付的权利金为2.10×100美元。 如果微软公司股票未来价格上涨，该股票期权的权利金就会上升，投资者既可以到时通过对冲平仓获利，也可以执行期权来获利。当然，如果微软公司股票未来价格不变甚至下跌，它就会遭受损失，损失额为期初支付的权利金。 卖出股票看涨期权 例： 某投资者认为微软公司股票未来价格会上涨时，他卖出一份微软公司股票看跌期权，执行价格为90美元，到期月为12月，获得权利金数额为2.10×100美元。 当微软公司股票价格在未来时刻真的上涨，该看跌期权权利金价格会下跌，甚至会跌为0，投资者对冲平仓后会获利，也可以等待期权买方到期放弃执行期权，他就获得全部期初收入的权利金。如果价格不涨反跌，投资者将会受到损失，潜在损失可能会很大。 股票期权的套期保值 期权套期策略主要有Delta套期，所谓Delta套期，就是为了回避标的股票的价格风险，即通过在股票期权市场的适当交易，使得手中标的股票头寸的价值不受其价格St变化的影响。显然，最基本的Delta套期策略就是构造一个Delta中性组合，即Delta = 0或接近于0。 例：假设某投资者手上拥有B股票3000股（即30手），该投资者为规避股票价格变动风险，准备进行看涨期权交易，该股票看涨期权的Delta为0.6，股票当前价格为100元，期权价格为10元，试问该投资者该如何交易。 由 可以求出 ，即该投资者应该卖出50份看涨期权合约。 第二节 股票指数期权 股票指数期权的产生与发展 股票指数期权是在股票指数期货期权交易的基础上建立和发展起来的。股票指数期货期权在1982年上市后，获得很大的成功，但存在着缺陷。 1983年3月11日，美国芝加哥期权交易所推出了一种股票指数本身的期权交易，克服了股票指数期货期权交易的缺陷。 其后，美国股票交易所推出了主要市场指数期权，纽约证券交易所推出了综合指数期权等。 美国之外，伦敦国际金融期货期权交易所、新加坡交易所、香港期货交易所及韩国股票交易所都推出了股票指数期权。 资料来源：罗孝玲编著.期