场微观结构理论综述-管理科学学报.PDFVIP

第 6 卷第 5 期 管 　理 　科 　学 　学 　报 Vol. 6 No. 5 　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　 2003 年 10 月 JOURNAL OF MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA Oct. , 2003 市场微观结构理论综述① 李　平 , 曾　勇, 唐小我 ( 电子科技大学管理学院, 成都 610054) 摘要 :近 20 年来 ,金融学的一个新兴分支 ———市场微观结构理论发展十分迅速. 市场微观结构 的研究有助于揭示金融资产的价格行为 ,可直接应用于市场规则的制定 ,新交易机制的设计和 规范. 文章系统回顾了国内外有关市场微观结构理论的研究现状 ,从市场微观结构理论的角 度 ,分析了中国股票市场的市场微观结构 ,并对中国股票市场的发展提出了一些可行的建议. 关键词 :市场微观结构 ; 价格行为 ; 交易机制 ( ) 中图分类号:F830. 91 　　　文献标识码 :A 　　　文章编号 :1007 - 9807 2003 05 - 0087 - 12 0 　引　言 前沿理论予以简要评述. 市场微观结构理论(market microstructure theo 1 　市场微观结构及其理论的研究框架 ry) 是金融学一个重要的新兴分支 ,主要研究在既 定的市场微观结构下金融资产的定价过程及其结 市场微观结构有狭义和广义之分. 狭义的市 果 ,揭示市场微观结构在金融资产价格形成过程 场微观结构仅指价格发现机制 ,广义的市场微观 [1 ] 中的作用 . 市场微观结构理论产生的历史并不 结构是各种交易制度的总称 ,包括价格发现机制、 长 ,但由于近 20 年来世界范围内金融市场的交易 清算机制、信息传播机制等. 一般 ,市场微观结构 ( ) ( 量大规模膨胀 , 电子网络通信技术迅速发展和金 由五个关键部分组成:技术 technology 、规则 reg ) ( ) ( 融衍生产品的不断创新等原因 ,学术界对市场微 ulation 、信息 information 、市场参与者 partici ) ( ) 观结构的研究产生了浓厚兴趣. 1987 年全球金融 pants 和金融工具 instruments . 市场组织者的主 市场的大振荡与 1997 年的亚洲金融危机进一步 要作用是将上述五个部分合理地组织起来发挥最