混沌天成-铁矿石二季度回顾与三季度展望.pdfVIP

铁矿石二季度回顾与三季度展望 2019 年7 月10 日 供应缓慢恢复 需求高位维持 矛盾缓解见顶 库存支撑价格 报告摘要：铁矿单边上涨已进入尾声，供需失衡逐渐缓解, 库存偏低给予下方支撑，供应增量压制上方高度。从三季 度开始，随着澳巴发运的恢复，尤其是Vale 的Brucutu 矿 山的复产意味着巴西铁矿供应的正常化，使铁矿供应有明 显增加，供需矛盾将得到一定的缓和。且由于普氏价格处 于高位，非主流矿的供应也在稳步回升。就需求而言，环 保限产加强后对钢厂高炉的铁矿石需求有抑制，供应最紧 张的时期已经过去。，需缺口在下半年将处于缓慢修复的 过程中，价格快速拉升的单边上涨已进入尾声。港口库存 直至年底都将维持偏低库存的状态，较难形成持续累库的 趋势，偏低的库存对铁矿石现货价格形成较强支撑，现货 价格维持震荡偏强走势，期价在高贴水的结构支撑下易涨 难跌，期现总体维持震荡格局。 ⚫ 策略建议：下半年供应偏紧但有所恢复，需求受环保压制， 均衡价格目标100 美元。下半年的供需格局将保持为调整 修复的缓冲阶段，加之偏低的港口库存使得向下幅度有 限。供应缺口的弥补依旧依赖于澳洲和巴西的供应恢复， 国产矿及世界范围内非主流矿供应的增加需要维持强价 格刺激的预期，因此80~90 美金的非主流矿开采成本线对 于国际铁矿石价格有强支撑。故判断 2019 年下半年铁矿 价格中枢为95-105 美金，预计1909 合约仍将高位运行， 考虑远月合约的做空机会。 专题报告 目录 一、2019Q2 供应回顾：四大矿山供应收缩 1. 四大矿山供应收缩 P3 2. 中国铁矿石进口量：减量主要来自于澳洲P4 3. 中国进口澳大利亚铁矿石进口量：减量显著，逐渐恢复P5 4.中国进口巴西铁矿石进口量：前高后低，同比平稳P6 5. 非澳巴铁矿石进口量：总体平稳，未来将增P7 二、2019Q2 需求回顾：高炉需求超出预期 1. 高炉开工增长至高位，铁矿石需求增加超预期P9 2. 需求增加验证：全国生铁产量超预期P10 3. 需求增加验证：铁矿入炉消费测算P11 4. 供不应求的直观表现：港口库存的持续下降 P12 5. 需求超预期的直观表现：2 季度疏港量维持高位P13 三、2019Q3 供应展望：世界供应稳定恢复 1. 四大矿山供应稳定恢复P16 2. 主流矿山下半年供应增量P16 3. 国产矿复产增多P19 4. 内矿供应增量：价格刺激下平稳增长P20 5. 非主流铁矿石进口量增加P21 6. 非主流铁矿石重点关注：印度矿P21 7.非主流矿增量的影响：高低品价差P23 四、2019Q3 需求展望：需求维持高位趋弱 1. 钢厂需求：低厂内库存带来的补库支撑P24 2. 生铁产量维持高位，但难破前期高点P25 3. 环保压力限制需求扩张P25 4. 建材需求：棚改大幅减量，新开工减弱P26 5. 房地产政策收紧，规划建筑面积下降P27 五、总结及月度平衡表 总结P28 月度平衡表P30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS TERNARY RESEARCH 1 专题报告 图目录： 图1：四大矿山产量P3 图2：中国铁矿石进口数量P4 图3：中国进口澳大利亚铁矿石数量P5 图4：中国进口巴西铁矿石数量P6 图5：巴西及VALE 周度发货量P7 图6：中国非澳巴铁矿石进口量P8 图7：近年主要非主流矿进口量P9 图8: MySteel 全国247 家钢厂高炉开工率P9 图9 ：2018-2019 年全国生铁产量P10 图10: MySteel45 港口库存P12 图11: My