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决战中原 外资资产管理人在中国 WFOE PFM绝缘大部分机构资产及养老金：投资顾问牌照或助力进军30万亿银行 理财市场 虽然WFOE PFM牌照开启了外资资产管理人通往中国私人财富的大门，但根据中国的法规政策，私募证券 基金无法直接管理机构资金。据基金业协会2017年度统计数据显示，来自个人及公司投资者的资金是整体 私募证券投资基金的主力 （见图2）。庞大的全国社会保障基金、养老基金及企业年金则完全对私募基金关 上了大门 （见图3）。 图2 ：私募证券基金资金来源（包含中资及外资私募），2017 图3 ：私募基金机构资金投资限制 12.8% 机构 可否投资于PFM 47.0% 社保基金 ✘ 企业年金 ✘ 保险公司 资管产品资金 23.8% 商业银行 资管产品资金 证券公司 资管产品资金 16.4% 信托公司 ✔ 公共慈善基金 ✔ 个人 公司 FOF 其他 资料来源：中国证券投资基金业协会 资料来源：公开资料，普华永道分析 决战中原：外资资产管理人在中国 2 资管新规及配套细则孕育新机会 模差距甚大。预计随着资管新规及配套细则的实施 和理财子公司的开业，来自理财产品的资金占比将 根据资管新规及配套细则， 商业银行将通过具有独 呈迅速上升趋势。 立法人地位的子公司开展理财业务以承接高达30万 亿元人民币规模的银行理财资产。2019年5月底开 2019年3月26日，路博迈 (Neuberger Berman) 与 始，各大型商业银行相继获批银行理财子公司牌 富敦 (Fullerton) 已成为首批获准在中国大陆提供投 照。银行理财子公司的出现对PFM带来竞争的同时 资顾问服务的WFOE PFM。目前，还有多家WFOE 也为PFM进入银行理财资金市场提供了机遇。 “资 PFM正在申请这一资格。 管新规”细则允许私募基金管理人作为投资顾问， 通过FOF或MOM的架构管理其中一部分的资产。 投顾3+3资质要求PFM迅速扩大投资团队 根据基金业协会发布的 《2017年度中国私募证券投 AMAC要求申请投顾资格的私募基金必须满足3+3 资基金行业发展报告》，私募证券基金管理人的顾 要求，即至少3位拥有国内3年以上可追溯业绩的基 问管理规模约占私募证券投资基金总规模的33%， 金经理，并且要求机构过往三年无不良记录。目前 其中超过80%的顾问管理规模来自于基金公司及其 大多数外资私募并未达到此要求。 子公司的专户资金和信托计划，银行理财产品仅占 万分之三 （见图4）。这与银行理财产品的总体规 图4 ：私募基金资产管理规模分布 私募证券基金分类及规模 （亿元人民币，% ，2017） 产品 规模 (亿元) 规模占比(%) 8490, 33%