基于EVA的企业价值评估具体方法DOC.docVIP

PAGE / NUMPAGES 基于EVA地企业价值评估方法 摘要：EVA不仅是近年来在国外比较流行地用于评价企业经营经管状况和经管水平地重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值.基于EVA地企业价值评估方法与现行公认地企业自由现金流量折现法相比较，不仅在评估结果上是一致地，而且还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核地双重优点. 关键词：企业价值评估；EVA；EVA估价法；FCFF估价法 1 引言 20世纪80年代初，美国地某咨询公司提出了一种企业经营业绩评价地新方法——EVA方法，在全球范围内得到广泛应用.EVA不仅是近年来在国外比较流行地用于评价企业经营经管状况和经管水平地重要指标，而且还可以引入价值评估领域，用于评估企业价值.资料个人收集整理，勿做商业用途 2 EVA简介 EVA是英文Economic Value Added地缩写，可译为：资本所增加地经济价值、附加经济价值或经济增加值等.EVA指标设计地基本思路是：理性地投资者都期望自己所投出地资产获得地收益超过资产地机会成本，即获得增量受益；否则，他就会想方设法将已投入地资本转移到其他方面去.根据斯特恩·斯图尔特咨询公司地解释，EVA是指企业资本收益与资本成本之间地差额.更具体地说，EVA就是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间地差额.如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失.如果差额为零，说明企业地利润仅能满足债权人和投资者预期获得地收益.EVA指标最重要地特点就是从股东角度重新定义企业地利润，考虑了企业投入地所有资本（包括权益资本）地成本，因此它能全面衡量企业生产经营地真正盈利或创造地价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义.资料个人收集整理，勿做商业用途 根据EVA地内涵，EVA地一般计算公式应是： ＥＶＡ = 税后营业净利润 - 资本总成本 其中，税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润地计算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司地销售收入减去除利息支出以外地全部经营成本和费用（包括所得税费用）后地净值.因此，它实际上是在不涉及资本结构地情况下公司经营所获得地税后利润，也即全部资本地税后投资收益，反映了公司资产地盈利能力.资本总成本为全部投资资本（债务资本和权益资本之和）地成本，计算公式为：资料个人收集整理，勿做商业用途 资本总成本＝投资资本×加权平均资本成本率 因此，上述EVA地一般计算公式也可以表示为： ＥＶＡ = 投资资本×（投资资本回报率 —加权平均资本成本率） 3 基于EVA地企业价值评估方法 由上述EVA地计算公式可知，当企业地税后净营业利润超过资本成本时，EVA大于零，表明企业地经营收入在扣除所有地成本和费用后仍然有剩余.由于这部分剩余收入归股东所有，股东价值增大；反之，EVA小于零，表明企业经营所得不足以弥补包括股权资本成本在内地成本和费用，股东价值降低.可见，EVA与股东价值成同方向变化，追求EVA最大化就是追求股东价值最大化.而股东价值是企业价值地重要组成部分，股东价值地增减必然会引起企业价值地增减.所以，我们可以将EVA引入企业地价值评估，在计算EVA地基础上确定企业价值.资料个人收集整理，勿做商业用途 在基于EVA地企业价值评估方法（以下简称EVA估价法）中，企业价值应等于投资资本加上未来年份EVA地现值，即：资料个人收集整理，勿做商业用途 企业价值 = 投资资本 + 预期EVA地现值 下面，我们通过一个具体地案例来说明EVA评估法地运用. [案例]现对某企业进行价值评估，有关预测数据如下表所示： 工程 高速增长阶段 稳定增长阶段 时间长度 5年 5年后永久持续 投资资本回报率（ROIC） 15% 12% 留存比率（b） 80% 50% 增长率（g） 12% 6% 加权平均资本成本率（WACC） 10% 10% 根据上述有关资料，该企业预期EVA地估测如下表所示（单位：万元）： 年度（t） 0 1 2 3 4 5 6 年初投资资本*（I t-1） 100.00 112.00 125.44 140.49 157.35 176.23 税后营业净利润（NOPLAT） 15.00 16.80 18.82 21.07 23.60 21.15 △投资资本 12.00 13.44 15.05 16.86 18.88 10.57 年末投资资本（I t） 100.00 112.00 125.44 140.49 157.35 176.23 186.80 资本成本 10.00 11.20 12.54 14.05 15.74 17.62 EVA 5.00 5.60 6.28 7.02 7.86 3.53 *注：投资资本是营