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国内企业股票境外发行上市的利弊分析_论文_ 摘要:本文对国内企业境外上市的原因与利弊进行了分析，并在此基础上给出了相应的政策建议。 一、发展状况及原因分析 1993 年7月15日青岛啤酒在香港市场发行H 股，开创了我国企业境外发行股票并上市的先河。随着近年来我国股票市场对外开放步伐的加快，越来越多的国内企业开始选择在境外市场发行股票并上市，以下一组数据可以反映这个事实： 根据上海证券交易所研究中心的统计，2002年底我国上海、深圳交易所上市公司可流通股市值为12484亿元人民币，同期H股和红筹股可流通市值是9962亿元人民币。2003 年底，H 股和红筹股可流通市值是17040 亿元，高于上海、深圳股票市场近4000 亿元。2004 年底，H股和红筹股可流通市值已经达到19859亿元，超过上海、深圳股市8000 多亿元。 表1 我国沪深市场与H 股、红筹股流通市值对比情况 根据上海证券交易所研究中心的统计，2001 年2月底，我国企业共有125只股票在境外上市。截至2004年底，在香港、美国、新加坡三个主要境外上市地共有276 家内地企业挂牌上市，总市值达到22098 亿元人民币，而同期深圳、上海两市总流通市值为11688亿元。 根据北京新华信投资顾问公司统计，2004 年深圳、上海两市发行的98只新股共募集资金353.46亿元，约合42.7 亿美元，创下1997年以来首发募集资金额的最低，而同期境外IPO 的内地企业数量为84 家，共筹集资金115.5 亿美元，境内外企业IPO 筹集资金量比为1:3。 表2 我国企业在境外上市情况 从上述数据可以看出，我国企业在境外上市的规模和数量正在呈现加速发展趋势。 目前我国国内企业热衷于境外上市主要源于以下几个原因： 1.国内发行股票并上市的程序十分复杂。从我国企业发行股票并上市的发展实践来看，企业在国内股票发行上市的程序十分复杂，时间很长，受政策变化影响较大，从企业改制到发行上市一般约在1-2 年，更长的可达4-5 年。而到境外发行股票上市的时间相比国内来说较短，而且预期明朗，企业可以据此安排经营活动。对于企业来说，经营机会稍纵即逝，如果发行上市时间过长，企业的融资项目可能已经不具备商业机会，因此企业在国内上市机会成本较高。 2.国内企业上市的门槛较高，而在境外却能找到合适的市场登陆。总体说来，我国国内企业的上市门槛较高，对企业的所有制、资本规模、盈利年限、主导行业、历史沿革等方面都有严格的规定。而境外开设有主板、创业板、柜台交易市场等不同的市场，可以满足不同类型与规模的企业上市的需要。 3.境外市场可以实现股票的全流通。境外市场的股票可以全流通，这有利于发起人择机退出，有不少国内企业高层就通过在境外上市后卖掉股票进行套现获得巨额收益，对于一些有风险投资进入的国内企业，更倾向于境外上市。 4.对于一些国内大型企业来说，除了满足融资需要外，更希望通过境外上市达到改善公司治理的目的。对于一些外向型企业来说，在境外上市有利于获得国际市场的认可，提升公司声誉，从而促进公司经营发展。 5.境外证券交易所的重视。近年来，境外一些主要证券交易所如伦敦、香港、新加坡证券交易所等都实行了公司化改制，公司的逐利性使这些交易所在全球范围内抢夺上市资源。他们纷纷来国内进行市场推介，介绍企业境外上市的程序及比较优势，并组织国内企业赴境外市场考察，从而激发了国内企业境外上市的热情。 除了上述一些原因外，国内一些宏观经济政策也促使国内企业选择境外上市： 1.随着我国招商引资工作的深入，很多地方政府将推动企业到境外上市作为吸引外资的重要手段，这不仅成为了一些地方政府的考核业绩指标，而且还出台了许多优惠措施，鼓励辖区企业积极从事境外上市。通过推动企业境外发行股票并上市，一方面可以直接从境外市场获得外资，扩大企业经营规模，以此带动地方税收与就业的增长，另一方面可以扩大地方知名度，通过在境外上市的企业向境外投资者传递吸引外资的地方优惠政策、地方区位优势等信息，以此带动其他境外资金的流入。 2.2003年4月中国证监会取消了涉及境内权益的境外公司在境外上市的《中国法律无异议函》，只保留对在内地注册的企业直接境外发行上市的审批，对民营企业在境外注册公司然后发行股票并上市不再进行审批，从而为国内企业绕道境外上市打开方便之门。 3.我国商务部和国家税务总局规定：境外上市公司（外资公众股超过2 5 %）可以申请转为外商投资企业，享受税收减免等各种优惠政策。这种税收政策安排在客观上也推动了企业境外上市的积极性。 二、国内企业股票境外发行上市的利弊分析 企业境外发行股票并上市的好处是显而易见的。在全球经济一体化的趋势下，企业到境外发行股票并上市不仅可以拓展融资渠道，迅速筹集建设资金扩大经营规模，而且有