2012汽车整车行业研究报告(1).docVIP

2012汽车整车行业研究报告 事 项 2月24日，工信部、国家机关管理事务局等发布《2012年度党政机关公务用车选用车型目录（征求意见稿）》，规定2012年度公务用车全部选用自主品牌汽车。 主要观点 1、广义的全国公务用车市场每年销量在30-50万台车，主要分为两部分，预计主要自主品牌企业将明显受益其中的15-30万台车的新增市场： 第一部分是专门通过政府采购系统招投标购买的，主要是更新需求，严格受《党政机关公务用车选用车目录》管理和限制，这部分购买的车型以通勤办事事务用车为主，例如处级单位行政人员共用的车，购买车型也在10-15万元的主流合资品牌中级轿车为主，还有一部分为专用越野车（如公安部门使用和林业部门使用），以大排量越野车为主。 其中据抽样调查，目前公务车保有量在100-150万台车，按照5-7年更新周期计算，每年需求在15-30万辆。公车改革的不断推进会不断降低这部分需求。 第二部分是通过下属企事业单位代为购买使用的公务用车，属于体系外的公务用车，不受公务用车目录的影响，这部分用车以领导用车为主，多数为30万以上奥迪大众等合资豪华车为主。 这部分需求量每年在15-20万台。 2、从15-30万台政府采购体系中公务车市场的结构来看， SUV占3-5万台，MPV占2-5万台，轿车占10-20万台。 3、现在公布的公务用车目录（征求意见稿）中全部选择自主品牌汽车，预期将是一个长期政策，中途改回到选择合资品牌的可能性非常小。由于现在只是征求意见稿阶段，截止时间是3月9日，预计通过的可能性远大于被否决，较大的可能是进行一些无关大局的修改和补充。 4、政策效应分析：短期提升业绩，自主品牌长期发展的动力源已经找到。我们更加看好国家对自主品牌企业的“广告”效应，树立广大消费者对中国自主品牌汽车的信心。 公务用车对汽车消费具有极强的带动效应，对品牌形象的树立也有非常好的作用。 5、预计未来十年中国必将诞生1-2个世界知名品牌，从目前发展态势来看，从长城汽车、江淮汽车、上汽集团、广汽集团这四个车企中诞生的可能性最大。综观国际汽车发展的历史，韩国将是中国汽车工业发展的借鉴道路，韩国正是由于在20世纪80、90年代大力倡导在政府等公共领域使用自主品牌汽车，才有了现在的韩国现代和起亚品牌。 6、上汽集团短期业绩会受一定影响，但我们依然看好上汽集团自主品牌的长期发展前景，给予推荐评级。由于上汽集团中合资企业（上海大众、上海通用）是目前公务用车中销量最大的几个公司之一，一旦新的公务车采购政策通过实施，将分流一部分销量压力到私人市场，预计上海通用将受压最重，而上海大众由于良好的品牌口碑，产品持续旺销，预计业绩受影响程度比较小。 7、业绩弹性分析之长城汽车：长城汽车是国产自主品牌SUV中的龙头，预计将最大受益公务车采购政策，预计增加销量3万台SUV，2012年业绩增长5-6亿元，主要抢占的是丰田霸道、三菱帕杰罗、CRV的市场。 8、业绩弹性分析之江淮汽车：江淮汽车是国产自主品牌MPV中的龙头，预计将最大受益公务车采购政策，预计增加销量2-3万台，2012年业绩增长4-6亿元，主要抢占的是广本奥德赛和别克GL8的市场。 9、投资评级：按照我们汽车股的投资逻辑，政策是汽车股价的最核心推动力，建议超配自主品牌汽车公司，对A股中的长城汽车、江淮汽车、一汽轿车给予强烈推荐评级，对H股中的长城汽车、吉利汽车给予强烈推荐评级。 风险提示 1、征求意见稿未获完整通过，合资品牌重新进入采购目录。 2、公务车采购政策执行力度不够。 一、扶持汽车自主品牌是国家大力发展的长期汽车产业政策 （一）公务车采购政策解读：反映国家长期扶持自主品牌的战略决心 2009年之后，国家将汽车行业的地位提升到国家支柱产业，制定了汽车产业振兴规划，其中最重要的一条长期产业政策即是大力发展自主品牌。随着2009年1.6升排量以下乘用车购置税减半征收政策和2010年节能补贴政策的出台，自主品牌市场份额随之猛增到50%左右。同样，随着这两项政策的退出，自主品牌份额重新回到40%左右，这是公务车采购政策出台的大背景。在这个时间点推出公务车采购全部采用自主品牌的政策，反映了国家长期扶持自主品牌汽车的决心，即未来如果自主品牌发展遇到问题，还会出台更多的扶持政策。 图表 1 中国汽车产业振兴规划内容 （二）政策效应分析：短期对SUV\MPV企业业绩提升明显，更看好国家对自主品牌的“广告”效应 1、广义的全国公务用车市场每年销量在30-50万台车，主要分为两部分，预计主要自主品牌企业将明显受益其中的15-30万台车的新增市场： 第一部分是专门通过政府采购系统招投标购买的，主要是更新需求，严格受《党政机关公务用车选用车目录》管理和限制，这部分购买的车型以通勤办事事务用车为主，例如处级单位行政人员共用的