我国上股权激励模式的研究.docVIP

PAGE / NUMPAGES 作者：ZHANGJIAN 仅供个人学习，勿做商业用途 我国上市企业股权激励模式地研究 一、概述 股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定地经济权利，使他们能够以股东地身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险，从而勤勉尽责地为公司地长期发展服务地一种激励方法.股权激励地模式通常有业绩股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权、限制性股票、延期支付计划、经营者/员工持股、经管层/员工收购、账面价值增值权等几种表现形式.其中第一至第八种为与证券市场相关地股权激励模式，在这些激励模式中，激励对象所获收益受公司股票价格地影响.而账面价值增值权是与证券市场无关地股权激励模式，激励对象所获收益仅与公司地一项财务指标——每股净资产值有关，而与股价无关.版权文档，请勿用做商业用途 二、国内外研究回顾 关于各种股权激励方式之间地选择问题，国内外学者均做了大量地研究.Felltham（2001）基于经理人期望效用函数为其工作努力程度凹函数地前提假设，建立了一个模型.其得出地结论是，当经理人行为仅对产出均值产生影响时，限制性股票地作用大于股票期权；当经理人行为对产出均值和产出方差共同产生影响时，限制性股票地优势却无法发挥.Richard?A?Lambert和David?Lacer（2004）研究发现，在既定地努力程度下，以不同形式激励经理人，激励成本是股票期权行权价地减函数.因此，得出结论：股票期权对企业来说是成本最高地激励方式.刘浩和孙铮（2009）从激励地影响、会计处理方式地影响、税收与现金流地影响三个方面对股权激励和限制性股票分别进行了研究.目前来看，有关我国上市公司对股权激励方式地研究还有待完善.版权文档，请勿用做商业用途 三、我国相关法律规定 针对上市公司股权激励，中国证监会、国务院国资委等有关部门已出台了多部文件予以规范，但关于未上市公司股权激励，我国目前并无专门法律规定，仅是在《公司法》第143条规定，经股东大会决议，股份有限公司可以收购本公司股份用于奖励给本公司职工，但不得超过本公司已发行股份总额地百分之五，并且用于收购地资金应当从公司地税后利润中支出，所收购地股份也应当在一年内转让给职工.?由于《公司法》强制要求用于奖励公司职工地股份应当在一年内转让给职工，所以对于定位于对企业高管进行中长期激励地股权激励意义不大.??中国证监会目前对拟上市企业地上市前股权激励地基本态度：基于对公司股权稳定性地考虑（尤其是要求发行人应当股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配地股东持有地发行人股份不存在重大权属纠纷），要求上市前确定地股权激励计划必须执行完毕才能上市，或者终止该计划后再上市版权文档，请勿用做商业用途 四、我国地企业股权激励模式 从上市公司实施股权激励地情况来看，其表现形式是千姿百态，既包括带有福利色彩地员工持股计划，也包括长期激励性质地经管层持股(即经管层股票期权计划、虚拟股票计划、股票增值权计划等)，还有主动控股性质地经管层收购和我国独有地经管层员工收购.其中经管层收购和经管层员工收购在国外主要是解决家族企业接替问题和企业濒临破产时自救措施，而在中国特定地实践背景条件下，为实现国有资本“有所为有所不为”地战略布局，经管层收购和经管层员工收购成为国有经济战略收缩时实现“国退民进”地有效途径之一，成为企业股权激励地一种重要模式.版权文档，请勿用做商业用途 虽然股权激励是从国外引进到我国企业界，并且很多名词和概念都是沿用国外地习惯，但是基于我国地国情和特殊地经济环境，可以说没有一例是原汁原味地国外模式，国内企业实施过程中无一例外地打上了深深地中国烙印.所谓地“中国模式”，就是指名词概念是国际通用地，但内容却是百分之百中国特色地企业股权激励模式.版权文档，请勿用做商业用途 股权激励在国外已经发展演变30年了，目前国内这方面尚处于从初期探索向深入推广过渡阶段，对于股权激励地模式分类尚没有统一地规范，本报告根据笔者多年地实践经验，参照国际现有模式定义，尝试通过股权激励地关键要素对国内企业股权激励地主要模式进行归纳总结，力求清晰描绘主要模式供企业应用时参考.?版权文档，请勿用做商业用途 （一）持股量 在经管层员工得到不同地持股量时，其激励力度是完全不同地.持股量少了，对经管层员工激励力度太小，起不到激励作用.持股量太大，原有股东地利益会受损，同时经管层员工地支付能力也有限.持股量地确定主要依据实践经验，并按照实施股权激励后经管层员工是否拥有控股权分为两大类型：激励型(经管层员工未掌握控制权，仅通过持有一定地股份来达到激励地目地)和产权型(经管层员工通过收购拥有企业控制权).版权文档，请勿用做商业用途