羊群效应融资目标与众筹融资-金融与经济.PDFVIP

J 金融与经济 2019.04 ournalofFinanceandEconomics 羊群效应、融资目标与众筹融资 ——基于“众筹网”的投资行为研究 ■朱传奇 本文通过抓取国内最有影响力的众筹平台——“众筹网”项目数据和投资人信息，从众筹融资的需求出 发研究投资人行为。研究结果表明，众筹市场中存在一定程度的羊群效应。研究还发现：这些羊群效应是 “非理性的”，即投资人只是单纯地模仿其他人的投资决策，而项目的相关信息对投资人的投资决策影响较 小；众筹融资中具有较强的“目标效应”，当项目融资目标达成后，潜在投资人虽降低了对项目不确定性的担 心，但其行为更多受到责任扩散效应的影响。 [关键词]众筹融资；羊群效应；目标效应 [中图分类号]F830.9 [文献标识码]A [文章编号]1006-169X（2019）04-0029-08 DOI：10.19622/36-1005/f.2019.04.005 基金项目：广东省科技厅软科学领域研究项目“众筹融资、项目选择与技术创新——基于广东省科技型 小微企业的实证研究”（2016A030310192）。 朱传奇（1982-），重庆垫江人，中山大学岭南学院，助理教授，研究方向为宏观经济学和计量经济学。 （广东广州 510275） 一、引言与文献综述 的金融机构不同，投资人很难观察项目发起人的 作为一种互联网金融的主要形式，众筹融资 信用状况或监督项目的执行情况，因此借贷市场 （Crowdfunding）为众多的初创企业提供了重要融资 中的信息不对称问题在众筹融资市场中更加严 手段。通常而言，众筹项目发起人，即资金需求 重。上述这些特点都使得在众筹融资中，项目相 者，可以借助互联网平台从多个投资人得到预定 关特征信息和其他投资人的投资状态（如当前已 数量的资金支持；而在项目完成后，他们也将以产 融资比例）对潜在投资人的投资决策有着十分重 品或者股权等形式回馈众多投资人。相比传统的 要的影响。 融资方式，众筹融资具有以下特点：首先，项目发 学者们最初对众筹的研究主要集中在其商业 起人往往面对多个投资人。项目发起人仅需要在 模式、融资风险及法律制度的监管。例如：胡吉祥 众筹平台发布项目的相关信息并设定一定金额的 和吴颖萌（2013）考察了众筹融资的发展现状，分析 融资目标，任何访问该众筹网站并浏览到该项目 了行业发展进程中的问题和风险，并提出应辩证看 信息的普通用户都是潜在投资人，可以参与投资， 待众筹发展中的创新和风险，积极将其纳入监管体 而每个投资人也只需投资融资目标金额的一小部 系，制定专门的监管规则，引导行业健康发展；夏恩 分。其次，项目的相关信息，诸如项目类型、项目 君等人（2015）也对当前国内众筹的发展进行分析， 发起人背景、当前募集资金状态和募资时间都是 并对未来相关研究进行展望。随着众筹平台的不 可以在众筹平台上观察到的公开信息。这些信息 断发展，国内外学者开始利用众筹项目数据对众筹 对绝大多数缺乏相关项目经验和专业评估能力的 成功的影响因素进行研究。例如：Agrawalet al. 潜在投资人具有重要的信号价值。最后，和传统 （2011）利用美国SellaBand众筹平台数据考察地理 JRYJJ 29 金融与经济 2019.04 距离和空间分布对艺术类众筹项目的影响 ； 有区分“理性”和“非理性”羊群效应。