第十六章财务困境管理者激励与信息.PDFVIP

上海财经大学金融学院公司金融系 第十六章 财务困境、管理者激励与信息 一、计算题 1.GladSton 公司即将推出一种新产品，取决于新产品的成功与否，公司在下一年的价值可能 是一下四种结果之一：15,000 万美元、13,500 万美元，9,500 万美元和8,000 万美元这些结 果出现的概率相等，而且这一风险是可分散的。公司在年内将不会向投资者进行任何支付。 假设无风险利率是5%，资本市场是完美的。 a. 无杠杆时，公司股权的初始价值是多少？ 现在假设公司拥有面值为10 000 万美元、明年到期的零息债务。 b. 公司债务的初始价值是多少？ c. 债务的到期收益率是多少？它的期望回报率是多少？ d. 公司股权的初始价值是多少？有杠杆时公司的总价值是多少？ 2. Baruk 公司没有现金，有3600 万美元现在到期的债务。公司资产的市场价值为8100 万美 元，没有其他债务，假设资本市场是完美的。 a. 假设有1000 万股流通股。公司当前的股票价格是多少？ b. 公司要发行多少新股来筹集偿付债务所需要的资金？ c. 偿还债务后，公司的股价将会是多少？ 3.公司对其债务违约时，债权人收到的一般会少于欠款额的50%。债权人得到的支付与应收 回债权的差额是破产成本吗？ 4. 倘若陷入财务困难，下列哪类资产更可能以接近于其完全市值的价格变现？ a. 办公大楼还是商标？ b. 产品存货还是原材料？ c. 专利权还是工程技术秘诀？ 5. Kohwe 公司计划发行股票，为一项新投资筹集5000 万美元。投资后，公司预期每年获得 自由现金流1000 万美元。公司当前有500 万股流通股，没有其他资产或投资机会。假设公 司未来自由现金流适用的折现率为8%，唯一存在的资本市场摩擦是公司税和财务困境成本。 a. 该项投资的净现值是多少？ b. 给定这些计划，公司当前的每股价值是多少？ 假设公司选择借款5000 万美元，每年只为这项贷款支付借款利息，并将维持5000 万美元的 贷款余额。假设公司适用的所得税税率为 40% ，预期每年的自由现金流仍为 1000 万美元。 c. 如果用借债的方式为投资筹集资金，公司当前的股价是多少？ 上海财经大学金融学院公司金融系 上海财经大学金融学院公司金融系 先假设公司有杠杆时，由于销售收入减少和其他财务困境成本，公司每年的自由现金流将减 少到900 万美元。假设公司未来的自由现金流适用折现率仍为8%。 d. 考虑杠杆引发的财务困境成本，公司当前的股价是多少？ 6 ．你在一家大型汽车制造公司工作，公司当前的财务状况良好。你的上司认为，公司应该 借入更多的债务，因为这样做会减少汽车的保修费用。他说:“如果公司破产，就无须提供保 修服务。从而我们的破产成本会低于大多数公司，所以应使用更多的债务。”他说的对吗? 7. Hawar International 是一家运输公司，当前股价为5. 50 美元，有1000 万股流通股。假设 公司宣布计划借款2000 万美元用于股票回购，并可减轻公司的所得税负担。 a. 在完美资本市场中，在这项计划宣布后，公司的股价将会是多少?假设公司税率为 30%， 股东预期债务的变动将是永久性的。 b. 如果只存在公司税这唯一的市场摩擦，该项计划宣布后，公司的股价将会是多少? c. 假设市场摩擦只有公司税和财务困境成本。如果该项计划宣布后的股价上涨到5.75 美元， 则公司由于借人新债务而引发的财务困境成本的现值是多少? 8.苹果计算机公司没有债务。但据估算如果通过发行债券，苹果公司可产生非常大的价值超 过100 亿美元的潜在税盾收益。鉴于苹果公司的成功，很难说苹果的管理者幼稚到竟然没有 意识到这一潜在的巨大的价值创造。一种更可能的解释是，发行债券会导致其他成本。这些 成本是什么? 9.Petron 公司的管理团队正在商定一项新的公司策略。有四种选择，每种选择的成功概率和 成功时的公司总价值都不相同，如下表所示: 策略 A B C D 成功的概率 100%