资金的成本和资本结构.ppt

第一节　资金成本 三、经营杠杆  （一）经营杠杆的概念 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 四、财务杠杆 　 （二）财务杠杆的衡量 ◎ 复合杠杆产生的原因 特别提示 EPS EBIT 财务杠杆 在财务管理中，由于固定财务费用存在而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，就称为财务杠杆。 （一）财务杠杆的概念 1.定义公式： 财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率 2.计算公式：　　 【提示】 1、假如利息为零，那财务杠杆系数就是1，没有财务杠杆作用，每股收益变动率等于息税前利润变动率； 2、运用上期资料计算出的财务杠杆系数，是下期的财务杠杆系数。 （三）财务杠杆与财务风险的关系 财务杠杆系数越大，财务风险越大 2. 财务风险，既可以用财务杠杆系数表示，也可以用每股收益的标准差和标准离差率表示，二者反应的结论一致。 五、复合杠杆 （一）复合杠杆的概念 复合杠杆：由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。 EBIT 复合杠杆 EPS 财务杠杆 由于存在固定生产成本，产生经营杠杆效应，使息税前利润的变动率大于销售量的变动率； 由于存在固定财务费用，产生财务杠杆效应，使公司每股收益的变动率大于息税前利润的变动率。 销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动，这就是复合杠杆效应。 复合杠杆是由于同时存在固定生产成本和固定财务费用而产生的 x 经营杠杆 第五章 资金成本和资本结构 本章主要内容 1.加权平均资金成本和边际资金成本的含义及计算；2.固定成本、变动成本和混合成本的含义及特点； 3.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的含义、计算及评价； 4.资本结构的影响因素和资本结构理论； 5.最佳资本结构的含义和确定最佳资本结构的方法 （每股利润无差别点法、 比较资金成本法） 财务主管（CFO） 一、资金成本的含义和内容  资金成本是指公司为筹集和使用资本而付出的代价。 筹资费用 用资费用 筹资费用 债券、股票的发行费用 银行借款手续费 用资费用 利息 股利 二、资金成本的作用 广泛应用于企业筹资决策： （1）是影响企业筹资总额的重要因素（2）是企业选择资金来源的基本依据（3）是企业选用筹资方式的参考标准（4）是确定最优资金结构的主要参数 在企业投资过程中应用也较多： （1）作为计算净现值指标的折现率（2）在利用内部收益率指标进行决策时，以资金成本作为基准收益率 三、资金成本的计算 资金成本包括个别资金成本、加权资金成本和边际资金成本。 （一）个别资金成本 个别资金成本计算的通用模式： 资金成本 =实际负担的年用资费用/（筹资总额-筹资费用）　　 　 =实际负担的年用资费用/[筹资总额×（1-筹资费用率） 【提示】 1.在资金成本的计算公式中，分子的“每年的用资费用”是指筹资企业每年实际负担的用资费用，而不是每年实际支付的用资费用。对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此，具有抵税效应。实际承担的用资费用=支付的用资费用×（1-所得税率）。对于权益筹资而言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，所以，实际承担的用资费用与实际支付的用资费用相等。 2.在资金成本的计算公式中，分母为筹资企业实际取得的可供投资使用的资金，是筹资净额，而非筹资总额。 AB两家公司的资料如下表所示：（单位：万元）　 105 140 税后净利润 45 60 所得税（税率30%） 150 200 税前利润 50 0 利息 200 200 息税前利润 20% 20% 资金获利率 500 1000 权益资金 500 0 负债资金（利息率：10%） 1000 1000 企业资金规模 B公司 A公司 项目 真正由企业的净利润负担的利息 =利息-利息×T=利息×（1-T） =50×（1-30%）=35（万元） 1.负债资金成本的计算 债务资金成本通用模式 (1)借款资金成本 (2)债券资金成本 债券筹资额=债券的发行价格 年利息=面值×票面利率 2.权益资金成本的计算 （1）优先股的资金成本 优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股股利率大于债券利息率，且优先股股利是用税后净利支付的，不减少公司所