我国民营企业融资对策研究.pdfVIP

绝大部分，民营是极为普遍的现象，所以他们研究的经济即指民营经济，若要特别提 出研究的倒是国有经济。 现代公司制企业的资本结构对企业市场价值的影响。但对两者关系的认识不同学 派分歧很大，几种主流的资本结构理论有： 资本结构理论划分为净收入理论、营业净利理论和传统理论，随后一直为人们所引用。 第二，1984年梅耶斯在新当选美国财务学会主席的就职演说中系统地论述了企业 资本结构中信息不对称所起的作用，即所谓的“资本结构之谜”新优序融资理论(New theory)企业的融资顺序是： Pecking-order 内部融资，无风险或低风险的债券融资，然后是优先股，再后是各种混合证券， 如可转换债券等，最后才是发行新股票融资。 第三，莫迪利亚尼和米勒提出的“无关性定理”，自此以后，大多数关于企业融资 的文献都试图在改变该定理假设的基础上来解释企业市场价值与企业融资结构之间的 关系。但在对企业融资结构的选择上，经验分析并没有提出一致的结论，因为各国企 业所面临的制度环境差异较大，如税收、会计和金融监管等，一这些因素在很大程度上 影响了企业融资方式的选择。同时，融资方式也是一种重要的资源配置形式，它提高 了储蓄向投资转化的效率和质量，对宏观经济发展产生重要的作用，融资方式的选择 一般应服从该国经济和金融发展的战略需要，而经济发展水平差异和其它综合因素又 导致不同的偏好，因而融资方式的选择在各国间存在着一定的差异，这种差异是企业 融资理论不能全部包容的， ②国外企业融资问题现状 ， 英美两国企业外源融资比重相对较小，只占整个净融资额的2．7％和8．7％，远远小 于德、同两国企业的19，4％和30．7％。而在外源融资中证券市场比重较大。 同本在上个世纪80年代后期泡沫经济的破灭使人们产生了对主银行制度的怀疑， 导致对企业贷款的高风险性和不确定性增大，商业银行和企业之间的法人相互持股弱 化了股票的流动性和资本市场的资源配置功能，降低了资会的使用效率和企业市场竞 争力。 发展中国家企业融资模式的特点：保留盈余是公司资金的重要来源，但在公司融资 结构中的重要性低于发达工业国家。发展中国家企业对外部资金依赖程度大。股权资 本在发展中国家公司的重要性高于同期发达国家，这种对股权资本的较大依赖性显示 了工业发展初期股权资本在高速发展的公司融资中所起的重要作用。 (2)国内民营企业融资问题研究现状 在我国，伴随着1978年以来的改革，民营经济应运而生，从初期的农村联产承包 制、城镇个体户，到80年代初具规模的私营企业，再到90年代更大规模的8殳份制民 营企业，都可以纳入民营经济范畴。因此，从困内外经济发展历史来看，我们迎常称 之为民营经济、民营氽业之类的概念，实际上，这是在r1】囡特定社会经济条件’Ff}：J一 个特殊概念，而且是一个过渡性概念。 我国民营企业的发展过程经历了以下六个阶段： ①起步阶段(1979一1981年) ②高速发展阶段(1982—1985年) ③稳定发展阶段(1986—1989年) ④调整、巩固阶段(199卜1992年) ⑤第二个高速发展阶段(1993--1996年) ⑥持续快速发展阶段(1998年以来) 我国早期对民营企业融资主要倾向于对内源融资方式的研究，认为内源融资的形 成与当时国有金融的抑制及民间金融的有限支持有关，而国民收入分配向居民部门的 倾斜及个人的自利行为使之成为可能。这种融资方式提高了民营企业的融资效率，促 进了它的发展，但其内在的局限性使民营企业的规模发展受到抑制，因而在新的会融 环境中表现出一种融资困境。从中国金融资源禀赋与民营企业自身特征来看，国内越来 越多的学者认为解困措施在于外源间接融资的形成。应结合信息经济学的有关理论分 析j从两个角度进行分析，分别是宏观上是以中小金融机构为主体韵市场型会融体系的 创建，微观上则是民营企业自身的产权改革。 §1．2研究目的及意义 本课题研究的对象为我国民营企业的融资与发展。’ 一个企业的创立、生存和发展，必须以一次次融资、投资、再融资为前提，资本是 企业的血液，是企业经济活动的第一推动力和持续推动力。在创业初期，大多数民营企 业可通过自有资金和少量借入资金解决资金投入和周转问题，而随着规模的扩大，随 着市场竞争的加剧，民营企业面临着结构调整、产业升级等客观情况，为实现其可持