2019中国百货行业研究报告-4.docx

2019 2019中国百货行业研究报告 2019中国百货行业研究报告 2019年7月 2019中国百货 2019中国百货行业研究报告 内容目录 国内百货复盘：零售线下回归，发展仍仅至半程 8 行业发展史：电商冲击消退，线下消费回流，百货现已处第五阶段 8 竞争格局：行业高度分散，龙头异地扩张+并购+国企改革下集中度有望提升 11 周期性复盘：可选消费属性受宏观影响，前两轮周期约滞后 0~3 个月 12 对标美日：百年发展使得线下高度成熟，行业沉浮间龙头成长分化 14 美国百货：百年发展网络高度成熟，电商冲击下折扣百货发展分化 14 百货行业：百年发展且无政策压制，多业态分工明确且网络高度成熟 14 标的层面：折扣百货龙头TJX 强势崛起，梅西百货数字化+自有品牌推进 19 日本百货：政策解禁但遇经济低迷，百货业态持续萎缩 24 百货行业：政策限制使得百货店数量有限，泡沫经济破裂后行业持续萎缩 24 标的层面：高岛屋强化百货多业态协同，龙头永旺转型金融和地产租赁 27 展望未来：国企改革为亮点、数字化提效及购物中心下沉为趋势 35 趋势一：混改持续推进，国企百货标的效率有望迎来提升 35 趋势二：数字化转型推动门店增收+提效，龙头优势有望扩大 37 趋势三：经营模式目前以联营为主，自营占比中长期有望逐步提升 40 趋势四