短期超预期和中期高回报.PDFVIP

短期超预期和中期高回报短期超预期和中期高回报 银行业年报一季报概述银行业年报一季报概述 胡 远 川 1 核心观点 • 09年全年和10年一季度业绩超市场一致预期； •• 未来未来22--33个季度业绩依然将超市场一致预期个季度业绩依然将超市场一致预期；； • 中期来看中国银行业高回报率可持续； • ROA/ROE/RORWA是企业竞争优势的体现也是估值的基础； • 维持行业推荐评级，首选招行、建行、交行、工行、兴 业。 2 目录 • 09年和10年一季度业绩概述 •• 未来几个季度业绩走势预测未来几个季度业绩走势预测 • 中期高回报的主要逻辑基础 • 银行竞争优势和我们的估值理念 • 行业投资策略 3 上市银行整体业绩概述 • 0909年生息资产规模扩张年生息资产规模扩张2626.0%0%，贷款增长贷款增长335.1%1%；付息负债付息负债 增长27.4%，存款增长26.5%；收入增长0.01%,净利润增长 16.5%16.5%，，超市场预期超市场预期；； • 10年一季度资产环比增6.8%，贷款增6.7%;付息负债环比 增6.7%，存款增6.2%；收入同比增26.4%，净利润同比增 32%，创单季新高创单季新高； • 09年末不良贷款余额比年初下降410亿元到3120亿元，不 良贷款率良贷款率11.34%34%；；拨备增拨备增540540亿元到亿元元亿元，拨备覆盖率拨备覆盖率 169%； • 09年净息差下降62个基点到2.34%，净利息收入下降 3.7%，手续费收入增21%，成本收入比反弹3.5个百分点到 35.3%。 4 行业规模增速 • 09年年人民币贷币贷款新增增额为历史史新高高，总计达9.6万亿元 • 10年预计人民币贷款新增额为7.5万亿元，并分季35、25、 2020、2020的态势投放的态势投放 5 资产和负债构成 • 贷贷款未未严控情情况下，期末贷末贷款占生息息资产比例例提升到53%。 • 存款扩张能力较低，期末存款占付息负债比例下滑到85%。 6 息率情况 • 负债负债重定价定价慢于资产，息差息差在09年年二三季度季度见底底。 日期 2008 1Q 2008 2Q 2008 3Q 2008 4Q 2009 1Q 2009 2Q 2009 3Q 2009 4Q 2010 1Q 生息资产生息率生息资产生息率 5.07% 5.12% 5.16% 4.86% 4.00% 3.66% 3.66% 3.69% 3.61% 付息负债付息率 2.14% 2.24% 2.35% 2.19% 1.82% 1.62% 1.51% 1.40% 1.39% 净利差 2.94% 2.88% 2.81% 2.67% 2.17% 2.05% 2.15% 2.29% 2.22% 净息差 3.10% 3.03% 2.96% 2.80% 2.29% 2.14% 2.23% 2.37% 2.29%