巴菲特的护城河-分享.docxVIP

《巴菲特的护城河》 大家好，我是悠悠，今天我想给大家分享一下《巴菲特的护城河》，读了这本书之后，我觉得它应该分成两个大的部分，第一部分就是关于经济护城河的各种知识，第二部分是从一个更加宏观的角度来告诉我们分析护城河在分析企业价值这个过程中起到一个什么样的作用，第二部分实际上就是教我们如何分析企业的价值，然后什么时候卖出手中的股票。 这本书主要的侧重点是放在第一部分上的，这个群众的小伙伴应该都已经学过了小熊老师的股票初级课，小熊老师的那个课程的第三课，实际上就是对这本书前一部分的总结，所以今天，这部分我就不多说了，但是咱们还是要再重新复习一下，然后我只补充一些小熊老师没有讲到的那些细节。 第一个问题，什么是经济护城河，我们都知道经济护城河就是一个企业抵御它的竞争对手对其攻击的可持续竞争优势，那么他有三个特点，我们就可以依据这三个特点来判断这个企业是否有经济护城河，第一个特点是经济护城河是一种不公平的竞争优势，第二点，他是一个长时间保持的结构性特征，必须得是长时间的，第三点，他必须得是竞争对手难以复制的品质，这一点，实际上是最重要的。 分析经济护城河对我们分析价值，有什么作用呢？有三个作用，首先第一点就是能够帮助我们发现冷门的绩优股，也就是说，如果我们能发现别人没有发现的护城河，那我们就买了一家可以为我们带来稳定的，平稳的为我们带来现金流的，这样一家企业。 第二点是说如果我们能够辨别出没有护城河，但是却因为种种原因，比如说股价一直偏高或者其他什么原因而被市场盲目推崇的企业，那我们就可以购买这些股票来降低我们所受到的损失。 第三点是通过分析这家公司有没有护城河，我们就可以知道这家公司现在所面临的困境到底是暂时性的还是永久性的，因为他如果有护城河的话，就像可口可乐公司和麦当劳公司在历史上都遭受过非常重大的打击，比如说在在推行一个新产品的时候，推行失败之类的，但是因为他们有护城河，所以他们才可以重振旗鼓，然后度过那个困境。 那第二个问题就是虚假护城河，虚假有三个，优质产品，高市场份额，卓越管理。这部分我就不说了，小熊老师已经讲得非常清楚了。 那什么才是真正的护城河呢，真的护城河有四个，无形资产，客户转换成本，网络效应，还有成本优势，昨天师兄讲了五个，还有规模效应，其实它是属于成本优势中的一项，可能那个师兄觉得他比较重要，把它单列出来了。 那我们来看第一个无形资产，无形资产有三个，品牌，专利，法定许可，也就是政府授权，我就不多做解释了，就来补充一些细节。 第一个是品牌，我想说的是，热门品牌就一定是护城河么？这个大家都知道答案，不是的，那什么样的品牌才是护城河呢？需要有两个特征，第一个特征是它能够巩固消费者对于该产品的依赖性，第二个是拥有定价权。 那我们怎么来分辨他是否有定价权呢，那我们就问自己这样一个问题，这个企业能不能仅仅依靠品牌就收取更高的价格，如果可以的话，那么这个品牌就是一个非常强大的护城河，比如说茅台或者是蒂凡尼珠宝，它的珠宝和其他的是没有任何差别的，只是因为它叫这个名字，然后有一个标志性的蓝盒子，所以就卖的要比别的珠宝贵。 所以说，最关键的并不是品牌的受欢迎程度，而是它是否能够影响消费者的行为，这个体现比较明显的就是零售业的一些品牌，拥有很高的知名度，但实际上它是没有很宽的护城河的。 那第二点，专利权，专利权也不都是有很强的护城河的，什么样的是没有的呢，就是这家企业把利润建立在一项或者很少的专利上的公司。为什么呢？因为：第一点，专利权是受到挑战的，尽管有法律保护，但是如果利润摆在面前，好多人还是会铤而走险的。第二点专利是有保护期限的，过了这个期限，法律也不会保护你了，第三点技术是会被超越的，所以如果专利权想要形成长期的可持续竞争优势需要什么？需要两点，第一点是该企业要有长期的创新传统，第二点是他应该有大量的专利产品，这样才可以形成非常强的护城河，这个我们就可以去看他的财报，看他有没有长期的创新传统啊，看有没有非常多的专利产品。 法定许可，没有什么要补充的，然后我们直接看转换成本，我就补充一点，转换成本主要存在于服务业和软件公司或者精细铸件公司，一般消费类公司的转换成本都比较低，比如说零售业和餐饮业，我们吃什么零食啊，我们换一种牙膏换一家餐馆儿，这都是不需要什么转换成本的，所以这这种类型的公司，它的转换成本就比较低，护城河也比较浅。 那第三点网络效应，其实是属于转换成本当中的，但是由于现在这个网络时代，网络效应带来的影响特别大，所以我们就把它单列成一点来说，它主要是存在于信息共享和联系客户的企业，这里涉及到外部性，外部性就是别人都用所以我用，就像QQ，微信，office办公软件。这种建立在网络技术上的公司更容易形成垄断，因为如果竞争对手想要让消费者离开这个网络它自己首先要建立一个网络，但是就像一个死循环一样，在没有用户基础的