财管第三章风险与收益109.ppt

财务管理 财务管理 学习要求 了解财务风险管理的环节 理解风险的含义 理解风险与收益的关系 掌握风险衡量的方法 掌握风险管理的策略 收益 是个内涵十分广泛的概念 从理论上讲，投资收益是指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。 从方法上看，是在期末将价值的增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较。 投资者之所以进行风险投资，是因为风险投资可得到额外报酬—风险收益。 4.1.5 风险收益 风险收益, 就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外的报酬 有了风险，才能获得超过货币时间价值（无风险报酬率）的超额收益。所以存在风险投资。 风险收益表示方法 对一般投资者来说，总是力求冒较小的风险，得到尽可能大的收益，至少是风险与收益大体相当。这就要求事先要对风险进行衡量。 4.2 风险衡量 4.2.1 概率分布 (P) 4.2.2 期望收益率（Ｋ） 4.2.3 离散程度 （方差δ2、 标准差δ ） 4.2.4 标准差率（V） 4.2.5 风险收益 4.2.5.1 风险收益率（RR)的计算 4.2.5.2 风险收益(PR)的计算 4.2.1 概率分布 ? 某一事件出现的可能性，可以用概率表示。而把每种可能性或结果列示出来，并给予一种概率，就构成了概率分布。 概率分布是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。任何一个事件的概率分布都必须符合以下两个规则： （1）0≤Pi≤1； （2） Pi=1 4.2.1 概率分布 例4-1，某企业接到一项投资项目，现有A、B两个方案可供选择。这两个方案在未来三种经济状况下的预期收益率及概率分布见表: 这里，概率既表示每一种经济状况出现的可能性，又表示各种不同预期收益率出现的可能性 经济情况存在三种可能（繁荣、正常、恶化），每个事件发生的概率为30%、40%、30% 未来经济情况出现繁荣的可能性有30％，A方案可以获得高达90％的收益率 （即采纳A方案获利90％的机会是30％） 4.2.2期望收益率 ? 期望收益率是概率分布的平均值，即对每种可能的收益率按其各自的概率进行加权平均所得的收益率。它表示在一定的风险条件下，期望得到的平均报酬率。 期望收益率可按下列公式计算（见教材P83 ）： K= KiPi K——期望收益率； Ki——第i种可能的收益率； Pi——第i种可能结果的概率； n——所有可能结果的数目。 4.2.2期望收益率 ?按照期望收益率的计算公式，我们算出例4-1的期望收益率都是15% 对比方案A、方案B，虽然期望收益率相同，获利能力相同 但两个方案的概率分布并不相同， A方案的收益率分散程度大于B方案。A方案几种情况下收益波动更大，不稳定，有亏损情况。 ——波动越小，越稳定，风险越小 4.2.3 离散程度 揭示风险高低最常用的指标是方差和标准差 方差：是指随机变量和期望值之间的离散程度，用σ2表示 标准差：也是反映随机变量和期望值之间的离散程度，用σ表示 公式见教材P85 方差与标准差不同的只是表现形式而已，标准差是方差的开平方 方差与标准差都是以绝对数形式来衡量决策方案的风险程度，这两个指标只适用于期望收益率相同的不同决策方案的比较 —— 在期望收益率相同的情况下，方差或标准差越大，风险越大 方差或标准差越小，风险越小 4.2.3离散程度 一般用标准差来衡量某一事件可能结果的概率分布，以此来对决策对象各种可能结果的离散程度进行衡量。 标准差越小，说明离散程度越小，风险也就越小。 根据标准差计算公式，例4-1中 方案A的标准差为：58.09% 方案B的标准差为：3.87% 可见，A方案和B方案的期望收益率相同，但相比之下，A方案的风险要比B方案大得多。 4.2.4 标准差率 标准离差率，也是衡量风险程度的指标，但与方差和标准差不同，标准离差率是一个相对指标，它是以相对数形式来反映决策方案风险的程度，它适用于期望收益率不同的决策方案风险程度的比较。要比较不同期望收益率的项目的风险程度，就需用标准差同期望收益的比值，即标准差率，亦称标准差系数 公式见教材P85 ——在期望收益率不同的情况下：标准差率越大，风险越大 标准差率越