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专题报告2009
专题报告
200
好买基金研究中心
定投,想说长期不容易
——基金定投实证分析
好买基金研究中心 何闺湘
基金定投,是指投资者定期定额的投资于基金,其形式相当于银行的零存整取,但投资的品种是各类基金。基金定投的三个特征是:长期、规律性、小额投资,很多投资者认为作了基金定投,就可以对抗市场的涨涨跌跌,省心省力地获得投资收益。事实是否如此呢,好买对基金定投进行了专门的实证数量化分析,初步结论如下:
不同基金品种的定投收益特征完全不同;
偏股型基金定投,如果投资者能对大的经济周期做一个较为准确的择时,则能优化投资收益;
债券型基金定投,是风险承受能力较低的投资者用以强制储蓄的好品种
定投品种不同,收益特征也不尽相同
当前市场可选择基金定投的品种有很多,主要为偏股型基金的定投和债券型基金定投。由于偏股型基金和债券型基金本身的收益特征不相同,也导致了对这些类型的基金进行定投的收益特征也不相同。在A股市场上,如果以中国第一只指数基金华安MSCI中国A指数基金成立时间(2002年11月8日)做为定投开始的时间选择标准,现倘若有以下四个投资者,投资者A自2002年12月开始定投华安MSCI中国A指数这个被动管理型的偏股型基金,每个月自动投资100元人民币。投资者B也自2002年12月起定投了一个主动管理型的偏股型基金,每个月也自动投资100元人民币。投资者C也采取了定投的方式,只是他投资的是债券型基金,每个月投资100元,由于当时债券型基金只有华夏债券,所以我们就以华夏债券作为代表,另有投资者D选择了银行的零存整取方式,每个月月初定期存入100元人民币。他们都是每月1日存入,至09年2月底,共6年多75期,他们的收益到底是怎么样的呢?
4位投资者定投4种不同产品的收益率比较
数据来源:好买基金研究中心 时间截止日:2009-02-28
注释:1、以上定投的假设是投资者于2002年12月1日开始参与定投,每个月月初投资100元,一直到2009年2月28日结束。
2、现在银行零存整取的储蓄最多只有5年,为了比较的需要,假定时间可以有75个月,并且固定年利率为2.25%。
3、以上定投的计算方式采用的是复利累积的方式来计算收益率。
通常投资者认为定投是在市场上涨时不断买,在市场下跌时也不断买,如此反复,可以平滑风险和收益。但事实上,偏股型基金的定投收益仍然是随着股市的波动而波动,只不过在市场涨时,由于它不断摊薄成本,因此涨幅没有市场那样大,同样在市场跌时,也因为它不断摊薄成本,跌幅没有像市场跌的那么多,因此偏股型基金定投能平滑风险和收益,但并非无风险,定投收益不一定会随着时间的延长而增加。以上例子中,定投指数型和主动管理型的偏股型基金的投资者,在07年10月市场最高点时收益最高,分别为152.27%、122.41%,其后随着市场的大幅度下跌,投资者仍旧不断的进行定投,但是收益也伴随着市场的大跌而大幅度下滑,截止2009年2月28日,收益分别为50.61%和57.23%,相比07年少了一半。但是,债券型基金的定投者由于债券市场的波动幅度相对股票要小,而且纯债的债券型基金这几年几乎为正收益,因此定投债券型基金的投资者的收益随着时间的增加而增加,中间波动相对偏股型基金的投资者要小得多。到了2009年2月28日,整体收益率为30.93%。由于银行零存整取的利率是固定的,收益和时间几乎成线性正相关关系,时间越长,获益越高。由于其几乎无风险,因此收益获取也相对较低,到了2009年2月28日整体收益率仅为7.37%。
4位投资者不同阶段定投的累积收益率(%)
至2003年
12月底
至2004年
12月底
至2006年
12月底
至2007年
12月底
至2008年
12月底
至2009年
2月底
主动管理型偏股型基金定投
10.83
4.14
67.87
116.31
52.25
57.23
华安MSCI指数基金定投
9.31
-2.06
80.61
144.83
35.80
50.61
华夏债券AB
1.59
-0.61
14.58
25.60
32.13
30.93
零存准取
1.23
2.38
4.73
5.94
7.16
7.37
数据来源:好买基金研究中心 时间截止日:2009-02-28
偏股型基金定投,想说爱你不容易
以上例子中,好买发现,由于定投偏股型基金的投资收益是波动的,所以定投一个主动管理型偏股基金的投资者在2007年10月结束定投时的收益比在2009年2月结束定投时的收益高出了1.14倍。定投华安MSCI中国A指数被动式偏股型基金的投资者在2007年10月结束定投时的收益比在09年2月结束定投时的收益高了2.00倍。因此,投资者在不同的时间点结束定投,收益可能完全不同。
另外,很多投资者
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