Ch4宏观经济分析.ppt

4 宏观经济分析 导言——The Great Depression 证券市场是国民经济的晴雨表 宏观经济是决定证券市场长期走势的唯一因素 补充材料——宏观经济运行 全球经济 国内宏观经济 需求与供给冲击 宏观经济政策 经济周期 The Great Depression 大萧条 ※生产相对过剩 ※无数企业倒掉，无数工人失业，无数财 富蒸发 大萧条改变了美国，改变了世界 ※传统经济学的尴尬 ※政治家们已无容等待，罗斯福新政迅速 跟进，政府政策失效 ※大萧条改变了经济运行 ※政府应该而且能够干预经济运行吗？ ※历史选择了梅纳德·凯恩斯 美国第一位黑人总统诞生对市股影响几何 【最新消息】奥巴马赢得美国大选 成美国历史上第一位黑人 【美股反应】收盘：美股创24年来 大选日最大涨幅 【美股影响】新总统对股市影响： 长远有望飙升 短期内刺激有限 【汇市影响】奥巴马如进“宫” 美元 或涨得更欢?涉及中国境内热钱 【金市影响】美国大选结局牵动炒 金族神经?涉及黄金类公司 【产业影响】美国大选撩动期市神 经,原油、黄金恐现大波动?涉及石化石油股 4.1宏观经济分析概述 4.1.1宏观经济分析的意义和方法 4.1.2评价宏观经济形势的基本变量 4.1.1宏观经济分析的意义和方法 意义： 1、把握证券市场的总体变动趋势 2、判断整个证券市场的投资价值 3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向 4.1.1宏观经济分析的意义和方法（续） 基本方法： 1、总量分析法 2、结构分析法 3、两者关系 4.1.1宏观经济分析的意义和方法（续） 1、经济指标 可通过经济指标的计算、分析和对比来进行。 经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。 一是先行指标，主要有货币供应量、股票价格指数等， 对将来的经济状况提供预示性的信息。从实践来看，先行指标可以对国民经济的高峰和低谷进行计算和预测。 二是同步指标，主要包括失业率、国民生产总值、生产价格指数、消费价格指数等。 三是滞后指标，主要有银行利息率、生产成本等。 反映国民经济正在发生的情况，并不预示将来的变动短期商业贷款利率、工商业未还贷款、制造产品单位劳动成本等。 2、计量经济模型 所谓计量经济模型，就是表示经济变量及其主要影响因素之间的函数关系。许多经济现象之间存在着相关或函数关系，建立计量经济模型并进行运算，就可以探寻经济变量间的平衡关系，分析影响平衡关系的各种因素。 计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要素。 3、概率预测 概率预测方法运用得比较多也比较成功的是对宏观经济的短期预测。 宏观经济短期预测是指对实际国民生产总值及其增长率、通货膨胀率、失业率、利息率、个人收入、个人消费、企业投资、公司利润及对外贸易差额等指标的下一时期水平或变动率的预测，其中最重要的是对前三项指标的预测。 4.1.2评价宏观经济形势的基本变量 一、国民经济总体指标 国内生产总值（GDP）；工业增加值；失业率；通货膨胀率；国际收支； 二、投资指标 政府投资；企业投资；外商投资 三、消费指标 社会消费品零售总额；城乡居民储蓄存款余额 四、金融指标 总量指标（货币供应量（三个层次）；金融机构各项存贷款余额；金融资产总量）；利率（贴现率与再贴现率；同业拆借利率（LIBOR）；回购利率；各项存贷款利差）；汇率；外汇储备 五、财政指标 财政收入；财政支出；赤字或结余 见附件 4.2宏观经济分析与证券市场 4.2.1 实证分析 4.2.2 宏观经济运行分析 4.2.3 宏观经济政策分析 4.2.4 国际金融市场环境分析 4.2.1实证分析(一) 1、GDP增长率与股票指数之间的关系 1990年至2002年世界部分国家GDP与股票指数之间的关系 增长率与股票指数关系实证结果分析 1990—2002年,中国股票市场的几何年均涨幅是GDP的2.58倍,美国是4.26倍,德国是4.81倍,英国是2.17倍。股票市场的涨幅和GDP增长率明显正相关，平均股指涨幅是GDP增长率的3.46倍。 如果将统计数据放到更加长远的1949年---2001年，可以看到美国股票市场的涨幅大约为GDP增长率的1.1倍。最后全世界股票市场的指数相对于其基期指数，都是呈现总体上升的。 因此，虽然在某一阶段证券市场的涨幅可能和GDP增长率负相关，但是从长远看股票市场收益率和GDP增长率成正比关系。 4.2.1实证分析(二) 2、通过GDP增长率测算证券市场理论价值中枢 美国著名金融学学者Aswath Damodaran Aswath Damodaran在《Investment Valuation》一书中给出计算