银行业：央行完善LPR定价机制的效果及其对银行业的影 响.docxVIP

立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY， WITH COMMUNICATION 核心观点： 1、市场化是核心，政策意义大于实际降息意义。LPR完善是利率市场化的一部分，目的是让利率回归市场化。 LPR改革是贷款利率并轨的一部分，在打通利率传导之后，并不能保证利率单向的上升或下降，而是各种利率随着市宏观经济和金融市场的波动向真实的市场利率回归。 2、LPR机制完善后报价区间在3.4%-3.9%之间，具体效果要视传导机制而定。 3、银行业面临息差下降，利率风险和流动性风险加大。其中，中小银行面临的考验更大。 我们的不同： 1、我们认为此次完善的核心在于报价方式和报价算法的修订。目的是为了盯紧市场，将LPR从目前的最优贷款利率转为贷款定价的基准利率。 2、LPR完善并不能视作直接的降息，整体效果也不可能达到100BP。通过测算，我们认为LPR报价的区间在3.4%-3.9%之间，但结合当前的宏观经济及货币环境，我们认为首次报价大概率落在区间的上限，即3.9%附近。 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY， WITH COMMUNICATION 一、央行完善LPR机制主要变化：核心影响在于报价方式和报价算法的修改 二、推出背景：推进利率市场化，服务实体经济 三、效果几何？降息效果恐难直接达到100BP，报价区间在3.4%-3.9% 四、对银行业影响：息差下降，中小银行面临考验更大 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY， WITH COMMUNICATION 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY， WITH COMMUNICATION 事件： 为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，央行决定改革完善贷款市场报价利率（ LPR）形成机制。 主要内容：LPR形成机制改善，市场化和代表性增强与原有的LPR形成机制相比，新的LPR主要有以下几点变化： 一是报价方式改为按照公开市场操作利率加点形成。原有的LPR多参考贷款基准利率进行报价，市场化程度不高， 未能及时反映市场利率变动情况。改革后各报价行在公开市场操作利率（主要是MLF）的基础上加点报价，市场化 、灵活性特征将更加明显。 二是在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种。为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考。 三是报价行范围代表性增强。在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，扩大到18家。 四是报价算法从加权平均改变为算数平均。报价的算法采用全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均的方式计算得出贷款市场报价利率。 五是报价频率由原来的每日报价改为每月报价一次。  主要变化一览表 要点关键词具体内容方式改变改革后各报价行在公开市场操作利率的基础上加点报价，市场化、灵活性特征将更加明显。其中，公开市场操作利率主要指中期借贷便利利率，中期借贷便利期限以1年期为 主，反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。期限品种增加报价行扩容算法改变频率改变原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年 要点关键词 具体内容 方式改变 改革后各报价行在公开市场操作利率的基础 上加点报价，市场化、灵活性特征将更加明显。其中，公开市场操作利率主要指中期借贷便利利率，中期借贷便利期限以1年期为 主，反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。 期限品种增加 报价行扩容 算法改变频率改变 原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年 期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡。 在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，扩大到18家。 此前LPR的算法是加权平均，本轮纳入8家新增行后，改为算数平均 报价频率由原来的每日报价改为每月报价一 次。 每日报价——每月报价 加权平均——算术平均 10家——18家 1年期——1年期和5年期 贷款基准利率— —公开市场操作利率 要点概括 一、央行完善LPR机制主要变化：核心影响在于报价方式和报价算法的修改 ? 从主要内容来看，我们认为变化的核心影响在于报价方式和报价算法的修改，两者都是为了加强LPR与市 场的联动性。 报价方式的修订可概括为：MLF作为基准的基准。即要求各家商业银行在贷款定价时参照LPR作为定价基准，使用MLF作为LPR的基准。考虑到MLF市