连锁药店行业数列天下~商业药房竞争格局分析系列报告：头部公司区域布局优势明显，新零售业态快速推进.pptxVIP

CONTENTS目录投资逻辑数据来源说明全国药房分布比较重点城市药房分布比较 电商平台比较投资逻辑及推荐标的1投资逻辑上市连锁药房公司全国布局和快速扩张优势明显龙头公司门店布局区位优势明显且各具特色。根据中信证券研究部数据科技组统计，在全国67个重点城市中，4家上市公司中（老百姓、一心堂、益丰药房与大参林），老百姓药房数量最多，为1029家；一心堂为1021间，CR4仅为2.99%。 当前线下零售药房竞争仍然十分分散。从重点公司分布特点看，一心堂偏重中小店与社区布局；老百姓大店较多，侧重 核心市区及院边店；益丰药房和大参林兼顾社区和核心商圈平均布局，且一线城市分布较多。综合看，省会城市药房数 占全国总数为43%，考虑到头部公司的综合发展能力，上市连锁药房竞争优势明显，未来诞生全国龙头药房可期。龙头连锁区位能力突出，专业化布局有望打开院外零售增长空间当前龙头连锁药房公司院边店、社区店、商圈店CR4分别为3.85% /3.79% /4.17%，显著高于全国整体门店CR4的 2.99%，龙头公司区位布局优势明显。在医保局严控院内市场药品营销的大方向下（包括后续DRGs的推行），院外医 药零售市场的景气度提升仍将长期持续。结合分类分级政策的出台，我们判断药店专业化能力将逐渐成为承接处方外流 的竞争核心，上市连锁公司凭借院边店、DTP药房、特慢病药房等专业化布局有望承接处方外流的千亿级空间。电商平台数据品类各异，“网订店取”和“网订店送”业务模式值得期待根据对电商平台数据抓取分析可以看到，上市药房公司积极推进O2O业务且经营品类差异化明显，其中 OTC+医疗器械 为现阶段主要销售品类，占比高于50%。结合政策动态、药品安全性与可及性看，全国网售处方药新规长期有望有条件 地审慎放开，“网订店取”和“网订店送”的O2O商业模式有望落地，O2O零售协同有望进一步打开成长增量空间。风险因素。并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。行业评级与投资策略。维持连锁药店行业“强于大市”评级。建议重点关注：药品零售精细化管理出色，内生增长稳健且 跨区域扩张加速的益丰药房；集中华南优势布局面向全国扩张，大幅受益于省内外次新店盈利能力提升的大参林；战略性布专业化药房布局领先的老百姓；西南区域聚焦优势强，川渝地区盈利拐点逐步兑现的一/局全国/21/个省市，跨区域运作成熟，/心堂；依托北方地区布局优势持续发力内生外延，国际化进程推进盈利能力再上台阶的国药一致。2数据来源说明药店数据来源说明：药房地理数据来源：百度地图、高德地图、腾讯地图、大众点评、饿了么。电商数据来源：饿了么、药房淘宝旗舰店。城市数量与城市边界说明：覆盖全国67个城市，城市边界以民政部公布的全国行政区划信息确定。数据时间节点：2019年7月31号。关键字段定义说明：核心城市：包括北上广深等4个一线城市，以及全国28个省和自治区的省会城市。院边药房：以医院为中心，半径200米范围内的药房，其中医院涵盖卫生部评定的全部一、二、三级医院。原始数据内容示例/资料来源：中信证券研究部数据科技组全国药房分布比较1——地理位置集中度高， 行业分散竞争格局全国药房的分布主要集中在广东、浙江、江苏、山东、四川、重庆、辽宁地区（合计占比59%）。通过中信证券研究部数据科技组的统计，4家上市公司中（老百姓、一心堂、益丰药房与大参林），老 百姓的全国药房数量最多，为1029家；一心堂的数量与老百姓仅差8间。上市公司药房数量CR4为 2.99%，当前线下零售药房市场仍然属于非常分散竞争的状态。非上市公司药房数和上市公司差距较大，非上市公司中门店数量相对较高的为漱玉平民和甘肃众友，各有130余家药房。全国(67个重点城市)药房分布热点图/重点公司全国药房情况重点公司全国药房情况全国 111,790 家药房上市公司CR4=2.99%1,200,029 1,021 1.00%0.92%0.90%855 0.76%0.80%0.70%0.60%4410.50%0.39%0.40%0.30%1351310.20%0.12%0.12%260.020.10%%0.00%10.91%1,0008006004002000全国药房数全国药房数药房数占比药房数占比评、饿了么，中信证券研究部数据科技组/资料来源：百度地图、高德地图、腾讯地图、大众点全国药房分布比较2——院边地段的偏好性，差异明显院边药房方面，全国院边药房的分布情况和普通药房基本一致，相比之下，重庆的院边药房数占比明显高于其全国药房数占比（+4.4%）。我们通过前述数据来源统计，4家上市公司院边药房数量CR4稍有上升，为3.85%，但院边药房仍然也 是分散竞争状态。上市公司中，老百姓更重视院边店资源，数量名列前茅，一心堂、益丰药房数量也超 过百家，大参林由于广东省处方药政策在过去