量化策略运作环境与对期指的应用.pptxVIP

CONTENTS目录市场驱动因子分析：当前风险偏好仍较低市场特征类策略：防御为主，兼配另类Beta期指运作环境总体趋势向好1. 市场驱动因子分析：当前风险偏好仍较低基于分组法的多因子框架盈利与成长因子的跷跷板效应 III.价值类因子持续低迷反转与市值因子2019年昙花一现高波动率、高流动性因子的剔除作用继续有效风格配置：短期防御类风格或占优1.1 大类因子构成与投资逻辑当前跟踪的大类因子构成与投资逻辑大类因子入选单因子单因子说明大类因子投资逻辑盈利能力ROETTM法静态值当前及未来预期的盈利性较高、且过去的盈利较为稳定的股 票ROATTM法静态值Est_ROE一致预期未来一年的ROEStd_ROE过去五年ROE的标准差Std_ROA过去五年ROA的标准差成长性过去一年的增长率对左侧每一项，分别用净利润、总利润、营业利润营业收入这四个TTM指标来计算当前及预期未来的增速较高，同时过去的增速较稳定的股票一致预期未来一年的增长率过去五年年报增速的标准差绝对价值B2PMRQ法静态值当前和预期未来的价值性均较高的股票E2PTTM法静态值S2PTTM法静态值Est_E2P一致预期未来一年的E2PEst_B2P一致预期未来一年的B2P相对价值Value对Growth回归的残差项在成长性相近的公司中，选择价值性偏高的股票规模AshareMarketCapA股总市值度量个股的当前市值规模FloatAShareMarketCapA股流通市值FreeFloatAShareMarketCapA股自由流通市值流动性TurnoverRate60d过去60日换手率度量个股的历史流动性TurnoverRate120d过去120日换手率TurnoverRate250d过去250日换手率价格动量Momentum60d过去60日收益率度量个股的历史涨幅Momentum120过去120日收益率Momentum250d过去250日收益率波动率Volatility60d过去60日波动率度量个股的历史波动性Volatility120d过去120日波动率Volatility250d过去250日波动率/资料来源：中信证券研究部1.2 分组法下多因子模型的定义多因子模型的基本表征：???? = ????,?? + ????,?????? + ? + ????,?????? + ????其中， ?????? ?? 为股票i 的因子暴露（ Factor Exposure ） ； ???? ??为因子收益率??=0 ??=1（Factor Return）；????为股票i的特异风险（Specific Risk）,且满足（1）与因子收益率不相关，（2）在组合构建中可被充分分散而抵消。分组法下对上式的定义：??为上述构建组合相对基准指数的超额收益率；xk为该组合在第k个因子组合上分配的 资金权重，也即为该因子的风险暴露；fk为第k个因子组合在当期的超额收益率，即为 因子收益率。对于存在做空限制的市场，上述方法可以轻松实现因子组合的构建，且这种多因子策 略是一种获取相对基准指数超额收益的相对收益型策略。对于可做空的市场，则可将单因子分组后的top-bottom组合（市场中性下做多top同时 做空bottom）定义为因子组合，该组合的绝对收益即为因子收益。多个Top组合构成最终组合，相当于多策略的配置。2.1 盈利与成长因子的跷跷板效应年初盈利因子相对2018年出现了明显下滑，成长因子表现则显著回暖。2019年2月起，盈利因子与成长因子之间形成了较强的跷跷板效应。7月盈利、成长因子在小盘指数空间表现优于其在大盘指数空间表现成长因子2018年以来在各空间的（年化）超额收益盈利能力因子2018年以来在各空间的（年化）超额收益上证50沪深300中证 1000 中证500中证800中证全指 2018年 1.31% -2.52% -0.64% -1.61% 0.21% -0.54% 2019Q1 21.83% 17.14% 0.73% 4.86% 13.05% 8.99% 2019Q2 -3.52% 10.67% 1.38% 6.72% 1.44% -1.02%201907成长15.44%因子在各-17.03%指数空间19.58%的累17.04%积超额-7.39%收益走3.43%势上证50沪深300中证 1000 中证500中证800中证全指2018年 0.34% 6.29% 5.77% -0.48% 3.07% 4.54%2019Q1 14.46% -0.66% -11.44% -9.86% -3.90% -3.23%2019Q2 8.16% 21.96% 9.01% 12.60% 16.20% 14.62%201907 盈利2.53% 因子在各-3.78% 指数26.49% 空间的累12.