银行业2019年下半年投资策略:紧握银行股中的核心资产.pptxVIP

银行业2019年下半年投资策略:紧握银行股中的核心资产.pptx

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核心观点银行板块:短期或有压力,长期坚定看好长期:119年来上市公司市值结构,银行股占比非常稳定短期:从DDM模型看驱动,短空长多基本面:稳无风险利率:长期向下经济预期:短空长多零售银行“三个代表”平安银行:代表拐点存量风险出清、增量风险可控,转型进入第二阶段,ROE向上拐点,未来三年增长15%+招商银行:代表优秀最佳零售银行,极低的风险偏好,可持续增长15%宁波银行:代表成长零售以消费贷、对公以小企业为特色,复合增速20%个股推荐:宁波银行、平安银行/ | 2银行板块:短期或有压力,长期坚定看好/ | 3长期:上市公司市值结构,银行股占比非常稳定英国上市公司市值结构美国上市公司市值结构资料来源:长城证券研究所资料来源:长城证券研究所/ | 4短期:从DDM模型看银行股的驱动因素银行基本面?经济预期流动性/ | 5银行基本面---稳/ | 6银行基本面:稳商业银行净利润增速商业银行净利润同比9%8%7%6%7.9% 7.4%6.5%6.4%6.3%6.1%6.0% 5.9%5.9%4.7%4.6%5% 3.7%3.5%3.2%4%3%2%1%0%2.8%2.2% 2.4%0.0%资料来源:长城证券研究所资产质量:好于预期零售银行好于对公银行,对公银行继续分化息差走势:稳中略降中型银行好于大型银行,零售银行好于对公银行非息收入:同比改善理财业务冲击减弱,银行卡收入高增长/ | 7资产质量:比预期要好商业银行不良贷款率商业银行国有行股份行城商行农商行5%4%3%2%1%0%资料来源:长城证券研究所2Q19上市银行不良率继续下降不良率1Q191H19QoQ招商银行1.35%1.24%-0.11%平安银行1.73%1.68%-0.05%南京银行0.89%0.89%0.00%宁波银行0.78%0.78%0.00%上海银行1.19%1.18%-0.01%杭州银行1.40%1.38%-0.02%江苏银行1.39%1.39%0.00%郑州银行2.46%2.39%-0.07%长沙银行1.29%1.29%0.00%成都银行1.51%1.46%-0.05%西安银行1.23%1.19%-0.04%张家港行1.53%1.43%-0.10%资料来源:长城证券研究所/ | 8对公:三“高”行业占比压缩制造业、批发零售、采矿业不良率 三“高”行业贷款合计占比压缩10pct 制造业不良率 批发零售业不良率 采矿业不良率制造业占贷款 批发零售占贷款 采矿业占贷款7%35%6%30%25%5%20%4%15%3%10%2%5%1%0%0%20091H1020101H1120111H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H181H0920091H1020101H1120111H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H18资料来源:长城证券研究所 资料来源:长城证券研究所对公贷款结构有质的变化。上一轮2012-2016年的不良周 期中,低端制造业链条的不良暴露程度最大,制造业往上 游延伸是采矿业、往下游延伸是批发零售。目前,三 “高”行业贷款合计占比为18.8%,较2014年末降低10个 百分点。/ | 9零售:不良率波动低于对公零售贷款不良率波动低于对公 2014年后零售贷款占比提升10pct 对公贷款不良率 零售贷款不良率对公贷款 零售贷款 票据贴现100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%20071H0820081H0920091H1020101H1120111H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H181H0920091H1020101H1120111H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H18资料来源:长城证券研究所 资料来源:长城证券研究所零售贷款抗周期性较强。对公压降腾挪出来的空间给了零 售,而上一轮经济下行周期表明零售贷款不良率波动远低 于对公贷款。/ | 10息差走势:大小行分化商业银行净息差净息差商业银行国有行股份行城商行农商行2017-032.03%1.99%1.85%1.97%2.68%2017-062.05%2.02%1.83%1.95%2.77%2017-092.07%2.05%1.84%1.94%2.83%2017-122.10%2.07%1.83%1.95%2.95%2018-032.08%2.10%1.76%1.90%2.85%2018-062.12%2.11%1.81%1.94%2.90%2018-092.15%2.12%1.89

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