武士债券市场的发展及其借鉴意义.docVIP

武士债券市场的发展及其借鉴意义 吴昊 【专题名称】 投资与证券【专 题 号】F63【复印期号】2011年02期【原文出处】《 中国货币市场》(沪)2010年10期第35～41页【英文标题】Development of Samurai bond market and some useful directions for developing Chinas RMB foreign bond market【作者简介】吴昊，中国外汇交易中心研究部【关 键 词】 EE431UU8476711 ????2005年2月18日，中国人民银行联手财政部、发改委和证监会联合发布了《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，允许符合条件的国际开发机构在国内发行人民币债券(又称“熊猫债券”)。2005年10月，亚洲开发银行和国际金融公司在全国银行间债券市场分别发行了10亿元和11.3亿元的10年期债券，开创了中国人民币外国债券的先河。????2009年4月底，《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》提出，上海要“逐步扩大国际开发机构发行人民币债券规模，稳步推进境外企业在境内发行人民币债券”。是年5月中旬，在上海市的实施意见中，将其进一步细化为“扩大国际开发机构在银行间市场发行人民币债券的规模；支持有人民币长期资金需求的在沪外资法人银行发行人民币债券；稳步推进符合条件的境外企业试点在境内发行人民币债券”。????经历5年发展时间，我国人民币外国债券市场仍处于起步阶段。截至2010年7月末，严格意义上的人民币外国债券共发行了4只，累计发行金额40亿元，且发行主体主要为两家超主权机构——亚洲开发银行和国际金融公司，债券期限也均为7年期或10年期的中长期债券。从二级市场交易情况来看，除2006年和2007年的年度交易量达到75.8亿元和16.1亿元，2008年的年度交易量约为7千万元外，2005、2009年的年度交易量均在3亿元左右，二级市场的交易并不活跃。????但值得注意的是，中国债券市场的开放步伐正在加快，债券发行主体不断丰富。2010年5月，三菱东京日联银行(中国)在全国银行间债券市场发行了10亿元人民币债券，成为首家在中国内地发行人民币债券的外资法人银行。????允许外资机构在中国境内发行人民币债券是中国债券市场对外开放的重要举措和有益尝试，有利于引进国际债券市场先进经验和管理技术，推动金融工具创新和专门人才的培养，对中国金融市场的发展以及提升人民币的国际货币地位都具有重要意义。同时，人民币外国债券的引入还被寄予了缓解外汇储备快速增长、流动性过剩以及人民币升值压力较大等问题的厚望。????从国际经验来看，日本当初也寄望通过发行武士债券来解决相似的问题。因此，人民币外国债券市场能否取得良好发展，能否为中国债券市场及宏观经济的增长带来推动作用，中国应如何发展人民币外国债券市场，这些问题的解答或许可以从日本武士债券市场的发展中寻求借鉴。????武士债券(Samurai Bond)是日元外国债券的别称，即非居民在日本市场上发行的以日元计价的债券。武士债券诞生的主要原因是，在经济高速增长的背景下，日本政府希望武士债券的推出能缓解当时日本经济所面临的外汇储备快速增长、日元升值压力较大等问题。????一、武士债券市场发展概况????武士债券最初在日本的引入源自日本政府的大力推动和国际社会舆论的压力。1955年，战后的日本经济开始进入高速增长期，到20世纪60年代末期，日本经常账户开始出现盈余并迅速增长，日本也正式成为资本输出国，国际社会要求日本开放资本市场以及日元重新估值的压力不断增大。为应对国际要求，同时也为推动资本输出和缓解日元升值压力，日本政府决定对外国经济主体开放本国资本市场，允许其发行日元计价的债券。1970年12月，亚洲开发银行发行了第一笔武士债券。此后，武士债券市场的发展大致经历了三个阶段(参见图1)????????萌芽起步期(1970-1983年)：受制于石油危机、日本国内债券市场整体落后，以及武士债券市场开放对象仅限于超主权国家机构及与日本关系密切的主权国家等因素的影响，武士债券市场规模增长较为缓慢，年均发行规模仅在2670亿日元左右。????快速发展期(1984-1996年)：上世纪80年代，随着国际上汇率管制放松进程的加快，日本经常账户盈余的持续增长使得国际社会要求日本金融市场开放的呼声不断增大。以美日1984协议(A 1984 Accord)为起点，日元债券市场对日本非居民发行者的准入标准不断放宽，武士债券市场快速发展，1984-1995年的年均发行规模达到10310亿日元左右。????回落平稳期(1996年后)：1996年，日本“金融大爆炸”