股权质押与公司业绩.docx

学校代码： 10246 目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 摘要 6 Abstract 7 第1章 引言 1 1.1. 研究背景 1 1.2. 研究意义 3 1.3. 研究创新 3 1.4. 论文框架 4 第2章 文献综述 6 2.1. 股权质押下公司代理问题的研究回顾 6 2.2. 股权质押下控股股东行为模式的研究回顾 9 2.3. 股权质押对公司业绩影响的研究回顾 11 第3章 案例与理论研究以及研究假设 13 3.1. 股权质押对公司业绩影响的案例分析 13 3.1.1. 股权质押案例分析之一：超日太阳（002506） 13 3.1.2. 股权质押案例分析之二：奥飞动漫（002292） 15 3.2. 理论分析与研究假设 17 3.2.1. 股权质押对公司业绩影响机制分析 17 3.2.2. 研究假设 18 3.3. 分析方法 20 第4章 实证研究 21 4.1. 样本数据的来源以及筛选 21 4.2. 模型与变量设计 22 4.3. 描述性统计分析 24 4.4. 实证分析 29 4.4.1. 变量相关性分析 29 4.4.2. 多因素回归分析 30 4.5. 稳健性检验 32 4.6. 实证总结 33 第5章 政策建议与研究展望 35 5.1. 政策建议 35 5.2. 研究不足 36 5.3. 研究展望 37 第6章 补充内容 39 参考文献 42 后记与致谢 45 图目录 TOC \h \z \c 图 图 1 我国沪深两市上市公司股权质押规模逐年扩大 2 图 2 股权质押平仓传导机制 2 图 3 论文框架图 5 图 4 超日太阳股价走势图（向后复权） 14 图 5 超日股份净利润走势图（亿元） 14 图 6 奥飞动漫股价走势图（向后复权） 16 图 7 奥飞动漫净利润走势图（亿元） 16 表目录 TOC \h \z \c 表 表 1 样本筛选过程一览表 21 表 2 设计变量整理介绍 23 表 3 样本公司股权质押投向统计 24 表 4 样本公司控股股东持股比率区间统计 24 表 5 样本公司控股股东股权质押比率区间统计 25 表 6 样本空间的行业分布情况统计 25 表 7 2014年样本公司不同行业占比情况 27 表 8 样本公司控股股东股权质押比例与持股比例描述分析 28 表 9 样本公司财务变量描述分析 28 表 10 低持股比例样本组的变量Pearson相关性分析 29 表 11 高持股比例样本组的变量Pearson相关性分析 30 表 12 低持股比例样本组的多因素OLS回归结果 30 表 13 高持股比例样本组的多因素OLS回归结果 31 表 14 更替ROE为被解释变量后的实证结果 32 表 15 添加2010年样本数据之后的实证结果 33 摘要 股权质押已经成为我国上市公司大股东极为便利的融资通道，从2015年的数据来看，沪深两市共有1371家上市公司的股东进行了股权质押融资，同比增长31.1%，有公告记载的股权质押次数达到6543次，同比增长47.8%，涉及交易市值3.20万亿，同比增长105.1%。股权质押无论是规模还是增速都达到了前所未有的高度。 与资本市场中股权质押交易风生水起相比，学术界关于股权质押的研究相对滞后。一方面股权质押是上市公司大股东对于私人财产的自主处置，另一方面大股东的行为模式对上市公司经营治理具有非常重要的影响，那么如此大规模且日益普遍的控股股东股权质押行为到底对上市公司的价值与业绩将产生什么样的影响？如果有影响，是正向的还是负向的？影响程度有多大？这些问题的探索具有非常重要的理论意义与实践价值。 根据前人的研究，关于股权质押对上市公司业绩的影响的观点可以分成两派：一派观点认为股权质押加剧公司控股股东现金权与控制权的不对等，加剧了代理问题的产生，对公司业绩将产生不利的负面效应；另一派观点认为股权质押加大了公司控制权转移的风险，控股股东为保持公司股价稳定将推动公司治理经营进步，从而提升公司业绩，对公司业绩将产生有利的正面效应。这两派观点都得到理论以及实证数据的支撑。 本文认为股权质押对公司业绩的影响不能一概而论，在不同的条件下将催生不同的结果。本文从控股股东持股比例高低的角度入手，基于沪深两