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* * * * * 固定交易成本（包括买入/申赎/卖出） 折价套利--印花税及交易规费约为1.5 ‰； 溢价套利--交易规费约为0.5 ‰ 。 如股票单边交易佣金为2‰，ETF单边交易佣金为0.5‰，则折价套利固定交易成本总计4‰，溢价套利固定交易成本总计3‰。 冲击成本 冲击成本是买卖至少一个申赎单位（ 100万份ETF）的ETF或一揽子股票时，对成交价格冲击造成的损失。 ETF冲击成本，随着各ETF流动性（盘口情况）不同而有所差异。 保守估计一次完整的买入/申赎/卖出程序冲击成本合计约为2 ‰。 申赎模式：交易成本 ETF日内趋势交易策略 “持有”风险 在投资者建立相关头寸后出现下跌，日内做多趋势失败 导致投资损失。 交易风险 由于股票涨停或跌停导致无法买入或卖出部分篮子股票，被迫采取的现金替代，对最终收益带来一定程度不确定。 折溢价波动风险 ETF 净值与市场价格之间的价差波动使得交易起点和终点的折溢价状态存在较大差异，例如以折价流程启动交易在交易结束时点上价差状态可能是溢价。 申赎模式：风险因素 ETF日内趋势交易策略 融券模式实现日内趋势交易/15990114:00-14:56 融券卖出ETF ETF日内趋势交易策略 收益构成 对日内指数ETF的下跌行情进行操作，高卖低买；仅赚取日内价差波动收益。 风险因素 仅承担“持有”风险。由于不需要买入\卖出一揽子股票，也不需要申购赎回，因此不承担交易风险和折溢价波动风险。 融券模式的收益构成及风险因素 ETF日内趋势交易策略 固定交易成本（仅为ETF买卖交易费用） ETF买卖不缴纳印花税，双边交易规费约为0.17 ‰ ，假设单边交易佣金为0.5 ‰，则固定交易费用总计1.17 ‰ 。 冲击成本 融券模式融券卖出、买入ETF产生两次ETF交易。 在交易金额较大时，一次完整的融券T+0套利冲击成本或高于申赎模式。 融券模式：交易成本 ETF日内趋势交易策略 时点 深圳100ETF-1分钟收盘价（元） 2011/10/11 14:10 0.645 2011/10/11 14:29 0.64 融券模式实现日内趋势交易/15990114:00-14:56 估算交易费用 ETF买卖的双边佣金及规费为成交金额的0.117% ETF买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.2% 交易成本总计：成交金额×0.317%=0.645×0.317%=0.0024（元/份） 即：深圳100ETF价格低于0.6426元时，买券还券即可获利。 执行交易（交易规模100万元） 2011/10/11 14:10 融券卖出159901 15500手 2011/10/11 14:29 买券还券159901 15500手 ETF固定费用及冲击成本共计 1013元 日内交易净收益=15500×（0.645-0.64）-1013=6737元 收益率=6737÷100000=0.67% ETF日内趋势交易策略 ETF日内趋势交易策略 日内交易的申赎模式与融券模式获利机会比较 套利获利次数 累计获利收益 申赎模式 461 157.34% 融券模式 551 187.34% 目前申赎模式实现ETF日内趋势交易所采用的策略类型，可直接适用于融券模式ETF日内趋势交易。 行情形成典型波段时 高低点比较策略 行情未形成典型波段时 突破策略——避免行情大幅回落风险 滤波策略——避免波动较小的频繁买卖 量价策略 量能阀值策略——通过关键时点成交量预测指数走势 ETF日内趋势交易策略 现有ETF日内趋势交易策略 策略1：高低点比较策略 选择走势较为平滑，微小波动较少的ETF产品作为策略标的。 买点条件：出现低点，且高于前一个低点； 卖点条件：出现高点，且低于前一个高点。 策略2：行情突破策略 如果按照策略1买入，而行情经过较长时间下跌后才出现高点，则可能流失过多利润。此时需要使用行情突破策略： 新的卖点条件：当出现高点，且高于前一个高点时，如果行情转头向下，并跌破上一个低点（此低点可能距离高点附近），则及时卖出平仓，而不是等到下一个更低的高点出现再卖。 交易策略探讨 ETF日内趋势交易策略 策略3：行情滤波策略 行情窄幅震荡时，频繁交易的成本可能大于收益，使策略1和策略2均无利可图，因此需要过滤出真正的“机会”。 布林极限宽（震荡幅度）缩小至一定门槛时，触发封锁交易的指令。当布林极限宽重新放大至门槛值时，解除封锁。当布林极限宽继续缩小，判断反转指标，跟踪可能出现的趋势反转信号。 策略4：量能阀值策略 关键时点上，市场指数和成交量分布均有可能对市场日后走势有一定的预测功能。 设置