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电信设备：行业盈利拐点蜿蜒已至 电信设备：行业盈利拐点蜿蜒已至 电信运营：3G时代重塑行业格局 电信运营：3G时代重塑行业格局 —— 电信行业07年下半年投资策略 —— 电信行业07年下半年投资策略 国泰君安证券研究所 陈亮 张文洁 国泰君安证券研究所 陈亮 张文洁 二零零七年七月 重庆 二零零七年七月 重庆 国泰君安证券投资策略 电信行业产业链 国泰君安证券投资策略 重点上市公司投资评级及要点分析 ◆ 中兴通讯：“增持”评级，2007年目标价66元。 2007年将是中兴下一个增长平台的起点。从全年看，业务提升亮点为：中国移动 及中国联通GSM投资、TD-SCDMA签单将于6月启动发货、手机出口显著增长、海外 无线系统有望在2季度末有所突破。我们维持2007年-2009年EPS预测值（扣除激励 费用后）分别为1.34元、1.85元、2.22元，维持“增持”评级,上调至66元目标价。 ◆ 中国联通：“中性”评级。 成本费用下降是联通在收入增长平淡背景下、盈利却大幅增长的主因。但我们认 为，2007年将出现长途漫游费逐步下降和单向资费全国推广，而这种影响会逐步 体现在未来几个财季中。我们对联通2007年-2009年盈利预测修订为分别为0.196 元、0.22元、0.23元。电信重组背景下对联通分业务价值分析显示，联通红筹价 格区间为12.6-15.8港币、对应A股价格区间为4.6-5.8元。 “中性”评级。 ◆ 国脉科技： “增持”评级，2007年目标价68元。 我国电信市场的背景及特点决定了独立第三方电信服务业将会较国际市场具有更快 增速，在3G催化作用下，行业正进入成长初期，爆发性成长的前夜。我们认为公司 正处于快速增长期，目前业务突破口已出现，业绩具备爆发增长的潜质，我们调高 2007年-2009年EPS预测分别为0.84元、1.28元、1.89元，未来三年复合增长率为 54%。国际维护厂商WFI、LCC的PEG一般分布在1.4— 1.7倍区间，我们给予国脉1.5 倍PEG，对应目标价上调至68元，是长期持有以分享成长收益的投资品种。 3 国泰君安证券投资策略 ◆ 中天科技：“增持”评级，2007年目标价15.3元。 中天科技是国内特种光缆品种齐全的光纤光缆企业，是国内第一家专业海缆企业， 公司2007年—2008年爆发性增长由各产品线产能扩张所驱动。我们维持07-09年EPS 预测为0.31元，0.51元、0.63元，未来3年复合增长率69%。给予通信设备行业平均 的08年30倍PE，6个月目标价15.3元，“增持”评级。 ◆ 亨通光电：“谨慎增持”评级，2007年目标价18.6元。 光纤预制棒设备将于2007年底到货、经过安装调试2008年下半年能达产。在产业一 体化提升毛利率之前，公司盈利提升仍需依赖产能扩张。我们维持07-09年EPS预测 值0.51、0.62、0.79元、未来3年复合增长率31%，给予2008年30倍PE，对应目标价 18.6元，“谨慎增持”评级。 ◆ 恒宝股份： “谨慎增持”评级，2007年目标价17.9元。 我们仍长期看好公司在金融卡EMV迁移、税控IC卡推进的爆发增长潜力，但预计在 2008年方能启动。此外，公司海外拓展空间甚广、但亦是中长期趋势。略上调公司 07-09年EPS分别为0.30、0.45、0.63元，给予1.5倍PEG、对应目标价为17.9元。 “谨慎增持” 。 ◆ 东信和平： “谨慎增持”评级，2007年目标价13.4元。 公司06年报披露有3500万张第2代身份证未确认收入，按照1.6元/张加工费及40%毛 利率计算，公司2006年已销售未确认收入隐含的利润对应EPS为0.17元。公司未来 增长主要来自于海外业务、3G启动和金融卡拓展。我们对2007年-2009年盈利预测 分别为0.35元、0.45元、0.5