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资 本 经 营 陈 忠 苏州大学商学院 高级职业经理人 资本经营/运作 什么是资本经营？ 资本经营与生产经营有何关系？ 为什么要搞资本经营？ 如何进行资本经营？ 传奇:无锡尚德·施正荣 2001年1月，澳大利亚籍的施正荣博士 回国创业，得到了无锡市政府的支持。在当地政府的动员下，江苏小天鹅集团、无锡国联信托投资公司、无锡高新技术投资公司、无锡水星集团、无锡市创业投资公司、无锡山禾集团等企业共出资600万美元，与施正荣共同组建了中澳合资的“无锡尚德”，并占75%的股权。施正荣则以40万美元现金和160万美元的技术入股，占25%的股权，施正荣名下股份通过他个人全资拥有的澳大利亚公司PSS间接持有。 无锡尚德·施正荣 2003年奄奄一息。到美国上市融资成为必由之路。 为便于海外上市，施正荣2005年1月设立了“尚德BVI”公司，开始对“无锡尚德”进行私有化。借助“百万电力”提供的6700万港元过桥贷款为收购保证金，“尚德BVI”开始协议收购“无锡尚德”的国有股权。除直接从发起人股东手中收购44.352%的股权外，“尚德BVI”还收购了一家BVI公司“欧肯资本”，后者从两家国有股东手中受让了“无锡尚德”24.259%的股权。2005年5月交易基本完成时，“无锡尚德”的国有股东获得了约13.3倍的回报率。 高盛(Goldman Sachs (Asia) Finance) 等六家海外投资机构则出资8000万美元、以6倍市盈率溢价入股“尚德BVI”。由于施正荣属澳大利亚籍，“无锡尚德”“重组”后变身为完全的外资企业。 无锡尚德·施正荣 2005年12月14日，注册于开曼群岛的尚德电力控股有限公司以美国存托股票(ADS)形式在纽约证券交易所挂牌上市，受到投资者的热烈追捧，收盘价21.2美元较IPO发行价15美元上涨了41%。“尚德控股”此次发行共融资近4亿美元，以当日收盘价计算的市值达到了30.67亿美元。按公司上市首日收盘价计算，持股达46.8%的施正荣身家超过14.35亿美元(中国首富！) 。 新疆德隆的兴衰史 1986年在新疆乌鲁木齐，唐万新等7个学生筹资400元成立了“朋友彩扩社”。 1992年开始进入证券市场。快速成长。 1997年始以资本经营为纽带，以产业整合为核心，追求成为世界级影响力的战略投资公司。一度成为一个拥有177家企业，资产超过1200多亿，享誉全国的金融产业集团，也是中国资本规模最大的民营产业集团。2002年其兄唐万里当选为全国工商联副主席。 2004因遭遇银根紧缩，资金链断裂，被中国华融资产管理公司接管。 资本经营 对企业可以支配的生产要素(各种资本) 通过资本市场进行优化配置和有效运营， 以实现最大限度资本增值目标。 例如:品牌连锁，授权和加盟 是一种经营理念、经营战略和经营模式！ 经营对象：产品→品牌→资本 柳传志：计算机→联想→弘毅投资 区别 生产经营+ 资本经营× 主 体 经营者 投资(所有)者 方 式 生产销售 产权交易 目 标 营业利润 资本增值 资本经营不能脱离主业经营！ 健力宝：张海的资本运作 健力宝:三水市政府,李经纬,1996年到达顶峰 2002年年初，浙江国投从三水市政府以3.38亿元收购健力宝80％的股权，年仅28岁的张海入主健力宝。 张海的资本运作:参股兴业银行，收购足球俱乐部，整体收购华意电气…2003年巨亏 2007年张海被佛山市中级人民法院以职务侵占罪、挪用资金罪两项罪名，一审判处有期徒刑十五年。 为什么要搞资本经营？获利 投资者的目的是获利和发展! 获利 定期的回报：经营利润(卖产品) 最终的回报：资本利得(资本增值)(卖企业/股权) 朱新礼卖汇源：2001年德隆，2005年统一，2007年达能，2008年可口可乐。养儿子与卖猪崽！ 苏州电视机厂 苏州电视机厂 孔雀牌 合资公司 飞利浦牌 冠捷科技 飞利浦牌 1992 “孔雀”商标以315万美元的无形资产投入合资企业。 2005 2002年“香雪海”注册商标被拍卖价值104万元。 为什么要搞资本经营？发展 筹资(直接融资:IPO、增资扩股) 规模效益，降低成本 横向扩张:国美收购大中，永乐和三联 提高供应链效率 纵向扩张:达能并购娃哈哈 争取关键资源 联想收购IBM 建立现代企业制度 新东方在美国上市 资本经营有哪些方式？ 产权/股权交易 证券市场运作 发行、上市、买卖股票(参股/控股) 、收购 产权市场运作 企业并购(兼并/收购)、股权置换、资产重组 主体：投资者及其公司 公司：有限责任公司和股份有限公司 投资者(股东)和公司法人 公司法人治理结构(决策、经营、监督) 股东大会、董事会(公司章程:权力分配和表决规则) 监事会和独立董事 职业经理人 参/持股与控股(相对和绝对51%和67