关于信维通信的基本面剖析.pdfVIP

关于对信维通信（300136）基本面的剖析 范小明 2018-01-12 写在前面：产品线拆分 ABU ：antenna business unit，产品包含：传统天线、无线充电、O 型弹片。 CBU：connector business unit，产品包含：摄像头器件、射频连接器、EMI、EMC。 声学：受话器、扬声器、模组。 微电子：滤波器、开关，调谐器、功放 基本面剖析： 1.1 业务构成 1）收入大致构成： 2016 年ABU+亚力盛子公司+CBU=24 亿，其中：ABU 是16 亿，亚力盛子公司是3 亿， CBU 是5 亿。 2017 年精确的收入构成并没有出来，大致估计的话，ABU 在23-25 亿，CBU 在11-12 亿； 第四季度业绩略好于第三季度，第四季度还有9494 万元的股权激励费用需要摊销，所以综 合来看，第四季度已经很好。 2 ）2018 年，预计ABU 和CBU 还会是主要的收入来源。 ABU 产品事业部，不计算无线充电产品的话预期收入 25 亿，无线充电产品预期 10-30 亿； 亚力盛子公司预期收入8.8 亿； CBU 产品事业部，相比2017 年会有12 亿元以上的增量，预期收入23 亿； 子公司艾利门特的预期收入为4.36 亿。 现在董事长同时担任了声学事业部的总经理，很重视，2018 年会发力。 上述收入汇总，再加上其他子公司的收入，保守预期2018 年71 亿收入，进展略超过预 期的话达到91 亿元收入也不成问题。公司对内的目标是在2020 年做到200 亿收入。 1.2 无线充电产品 1）信维在无线充电的布局是A 股最早、各方案储备最全的。公司能最早知道大客户需 求是什么，FPC、绕线方案都能做，铁氧体、纳米晶两种材料也都有。例如，上海光线纳米 晶，绵阳铁氧体，配套三星手机3 年了，配套出货的手机销售总量接近1 个亿。 公司具备大量的无线充电内置的模组加工生产能力和经验，全市场能做到全覆盖的，只 有信维公司。目前小米手机的测试结果来看，2 家入围了，一家是日本公司，一家是信维。 2 ）从单年的市场规模来看，2016 年三星1 亿多部；2017 年苹果加入，2 亿部。 2018 年，三星公司是信维公司现有存量业务关系的维系，一个手机配套 3 块多美元。 增量业务会体现在苹果、华为、小米、oppo 上。毕竟 2018 年是无线充电起步之年。预计 2018 年苹果、三星2 家超过4 亿部，加上iPad 以及华为、oppo、小米、魅族，全年配备无 线充电功能的手机达到5 亿部以上。 3 ）2016 年收入5 亿不到一点，2017 年10 个亿。2018 年10-30 亿元。如果2018 年进 展顺利，达到30 亿元的增量收入也不会成问题，利润率20% 以上。 特别地，关于苹果手机的无线充电： 1）2017 年苹果上了无线充电，但是 FPC 类型的，信维就算介入了也没有价值。2018 年苹 果方案有不确定性，正在研究，毕竟FPC、线圈这2 种方案还在并行进行。有条件和资源的 人可以去现场确认，就在深圳市龙岗区，苹果公司的现场 SQE 工程师都在那边，信维公司 的人在现场参与。预计2 月中旬会有结论。 我们预计，线圈方案机会更大，容易胜出，毕竟FPC 方案无论是效率还是成本都不具备优势， 而且不透气温升之后给电池带来压力。当然不管最终用哪种方案，最终都只会给供应商一个 新增料号，兼容3 款手机。 如果最终确定用线圈的话，信维就会很有机会。在磁材方面，不管最终采用铁氧体还是纳米 晶，信维都有成熟的东西储备好了。 2 ）如果做的话，每部苹果手机采购3 个美元，一个项目就有3 亿多美元的市场，70%要在 2018 年完成，可以给供应商带来2 亿元以上的净利润。 1.3：天线产品和市场 1）苹果系列产品，每年5.24 亿美金的采购金额——iPhone 6700 万（信维和安费诺各45% 份额），iPad 2.2 亿，Macbook pro 7700 万，Macbook air 5600 万，iMac 6300 万。 2 ）苹果手机天线的ASP 大幅提升。以前手机上ASP 一直在1 美金以下，现在LC