南京大学MBA课件企业理财学（第四章 第一节 长期融资工具）.pptVIP

茅宁 《公司理财》第四章 第一节 长期融资工具 一、普通股融资 二、优先股融资 三、债务融资 四、租赁融资 五、项目融资 一、普通股融资 1、普通股基本特征 优点：股利非限定支付；永续资本；举债基础 缺点：成本高（包括发行成本）；控制权分散；盈利稀释 结论：财务风险小，成本高 可能的权利： 股利权 投票权 求偿（清算）权 优先认股权 按权利不同分类 靶定股 (Targeted Stock)： 股利与特定的目标挂钩 与RD挂钩 与特定业务单元挂钩 双级股（Dual-class common stock）： 按投票权和收益索取权划分 按流通性分类 已发行股 = 流通股 （Outstanding stock) 库藏股（Treasury stock） 计算财务比率时只使用流通股 库藏股的用途 可转换债券 股票期权 股票收购 信号作用 《公司法》：5%的库藏股用于股票期权 2、上市（go public） 有利之处 以低成本迅速筹措大量资金 现有股东的资产获得流动性和实现投资多元化 确定市场价值及升值 提高信誉，改善形象 不利之处 负担额外成本 所有权收益的稀释 失去控制权 价值低估 财务及其他信息公开，不利于竞争 难以私下交易 股东与市场压力导致短期行为 IPO成功的条件 IPO：Initial public offer 有能力的承销商 合理的发行价格（现实盈利能力与未来发展前景） 有利的发行时机 例：纲景的IPO 1995年8月9日，纲景 (Netscape)成功进行了IPO 500万股 每股28美元 上市交易达到$73，收盘价$54 IPO前股份为3276万股，销售收入$1662.5万，净利润-$467.5万 初始报价在$12-14之间，拟发行350万股 增长的作用 以12％的贴现率计算，年增长要达到55％ 研发占销售收入的比重为36.8% 下市的动机 提高价值——潜在的管理效率空间 节约管理成本 增加激励和管理灵活性 增加财务杠杆 下市的途径（LBO） LBO（Leverage Buyout）杠杆收购：某主体通过高负债方式融资购买目标企业的股份，从而改变公司的所有者结构、控制权结构，使其成为非上市公司 可能的主体：专业并购公司、机构投资者、非上市公司或个人投资者、目标公司管理层 MBO ( Management Buyout )：是LBO的一种，即收购主体为目标公司的管理层 二、优先股融资 1、优先股概述 混合证券（Hybrid financing） 权益特征 股利非限定支付；举债基础；永续资本 债务特征 优先求偿和分配；固定股利率；无投票权 其他特征： 强制性赎回条款 可转换条款 融资特点 有利 财务风险小 避免稀释 避免控制权分散 扩大举债能力 税收的好处（机构投资者70%的股利免税） 不利： 成本高（税后） 2、融资策略 可转换优先股——期待今后转换，避免高成本 公共事业公司：提高权益比（负债能力），同时又控制公司 资产重组的工具：债转优先股 三、公司债券融资 1、基本特征 基本特征 面值、息票利率、期限 有关条款 偿债基金（Sinking Fund） 保护性条款 赎回条款（Call Provision） 卖回条款（Put Provision) 债券信用评级 违约风险（default risk）放款者未来收回利息和本金的不确定性 由于存在违约风险，投资者将要求更高的到期收益率 不同债券的违约风险不同 由于违约风险的存在及其差异，表现为债券收益率的差异，即利差（ spread） 违约风险实质是信用风险（credit risk） 由独立机构进行信用风险评估 全球著名信用评级机构 信用等级分类 投资级 高等级：AAA、AA 中上级：A 中级：BBB 投机级（垃圾债券） BB：有重大的正在发生的不确定性 B、CCC、CC或以下 2、债券类型 抵押（有担保）债券 信用债券（Debenture） 票据（notes）——10年期以下的无担保债券 垃圾债券：高风险与高收益 可转换债券 3、融资分析 融资特点： 税后成本低 财务杠杆作用——财务风险大 经营约束 债券评级 影响资金来源 影响融资成本 发行时机的选择 可赎回条款 Callable: 提前赎回债券的权利 应用之一：调整资本结构 应用之二：债券替代 利用利率下降减少负债成本 废除限制性债券条款 延长未偿还债券的期限 4、可转换债券 Convertible Bond(CB)：根据持有者的选择，可以转换成公司的普通股股票 发行目的——延迟的权益资本 以低利率融资 高于现行市价转换 融资要点 转换价格的确定 发行时机与期限 制订转换政策（强制转换） 债务与普通股