国企改制中企业价值评估方法探讨.docVIP

PAGE PAGE 1 国企改制中企业价值评估方法探讨 　　摘要：当前国企改制过程中，尤其是垄断行业国企改制过程中，由于评估方法及过程不当，产权交易价格可能高于企业实际价值。为了尽可能避免这种现象，本文阐述了企业价值评估的三种基本方法的原理、特点、适用性，并结合某公司案例，借助SWOT分析法对收益法下垄断行业国企改制价值评估中十分重要的非财务指标等表外因素进行全面、尽可能深入的分析，合理预测价值模型的各种参数，使评估结果更接近企业实际价值。 　　关键词：国企改制；垄断行业；价值评估；基本方法；收益法；SWOT分析法 　　当前国企改制过程中，尤其是垄断行业国企改制过程中，企业价值评估结果，未能合理反映企业真实价值。为了解决这个现实问题本文将从价值评估的三种基本方法的选择，尤其是收益法中的非财务指标等表外因素对价值评估的影响进行深入探讨。 　　一、垄断行业国有企业改制中价值评估的特殊性 　　垄断行业国企改制主要是主辅分离，辅业改制（辅业的主营业务收入大部分来源于主业）。原国企辅业管理层及正式职工等购买国有股权后变成了民营企业。但是主业对辅业一般有3-5年的扶持政策，即主业保证在政策扶持期内继续只接受改制企业一家的商品或劳务。另外，即使扶持期过后，辅业企业仍保持着与主业密切的商业联系。由于主业是垄断行业，因此改制后的企业仍具有一定期限的垄断性质。这就需要在企业价值评估时，以下述成本法评估结果作为提供参考的底线价值，以下述收益法评估结果作为产权交易价格依据。 　　二、现有国有企业改制中所选用的价值评估方法分析 　　企业价值是指企业作为特定资产综合体在现实市场条件下的交换价值，由企业获利能力所决定，是企业在现有基础上获利能力价值和潜在获利机会价值之和。基本的企业价值评估方法主要包括收益法、市场法和成本法，每种方法都有其原理、适用性和优缺点，应根据企业的实际情况进行相应的选择。因为：一方面不同的评估方法有不同的侧重点和不同的假设前提，所得出的企业价值也会不同；另一方面不同企业的竞争环境和财务特点各不相同，没有一种通用的评估方法。 　　1.收益法原理、特点及适用性 　　收益法是基于经济学中的预期效用和贴现理论，结合企业的历史经营收益和现有发展趋势以及未来发展前景，对企业未来经营期的收益进行预测，按照一定的风险折现率进行折现，然后累加求和，据以确定被评估企业价值。 　　收益法注重目标企业的现金流量而非单纯意义上的会计盈利，其涉及企业的财务状况，加入了财务预测、考察了风险因素，可以衡量企业的整体获利能力，是企业内在价值，最符合经济学原理。收益法必须具备的条件是目标企业的获利年限、预期收益及其风险能够合理预测，且现金流量具有可持续性。由于企业的经营环境总在不断变化之中，各种参数的预测具有较强的主观性，对资产评估师专业素质要求高，限制了收益法的使用范围。 　　对于行业风险较大，无法确定折现率，无法确定经营期限的企业例如：初创期的企业，处于困境中的企业，收益具有周期性特点的企业，拥有较多闲置资产的企业以及风险问题难以合理衡量的企业不适合选择收益法。国企改制，尤其是垄断行业国企改制中被改制的企业，在相当长的时期内，仍具有一定的垄断性质，能持续经营并获得超额收益，收益的风险回报率可以预测，使用成本法评估价值一般低于真实价值，运用收益法对企业进行评估，能够防止国有资产流失，保障国有资产保值增值。 　　2.成本法原理、特点及适用性 　　成本法基于劳动价值理论，重建一个完整的生产能力实体，以重建过程所需的投资额作为被评估企业价值。该实体由若干要素资产组成，具有与被评估企业相同的经营结构、功能和获利能力。成本法主要是利用企业现存的财务报表记录，对企业各项资产、负债分别根据各自特点采用适宜的评估方法得出，如：房屋建筑物采用市场法评估，无形资产采用收益法评估等。 　　成本法是以目标企业历史会计资料和资产现有价值为基础，评估过程相对比较客观，但评估结果不够全面，很难体现企业作为一个持续经营和持续获利的经济实体的价值。容易忽视资产间整合效应，漏评商誉等无形资产，也很难把握企业资产的实际效能、未来成长机会和企业运行效率。 　　成本法适用于目标企业表外项目对企业整体价值的影响可以忽略不计，资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观的反映所评估资产的价值，当被评估企业缺乏必需的财务数据和可靠地市场对比数据或非持续经营时，成本法就是进行企业价值评估最客观、最方便的方法。非盈利资产较多的企业、处于困境乃至清算的企业使用成本法比较合适，处于垄断地位的国企改制企业只能将成本法作为辅助方法，提供产权交易参考底价。 　　3.市场法原理、特点及适用性 　　市场法是依据类似资产应有类似交易价格的原则，它的假设前提是存在一个支配企业市场价值的主要变量，在市场上能寻找到市场价值与该主要变