海风正盛,海缆订单爆发助力业绩转折.pdfVIP

2018 年 11 月 25 日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 东方电缆 (603606.SH) 买入 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）：8.40 元 海风正盛，海缆订单爆发助力业绩转折 目标价格（人民币）：11.20-11.20 元 市场数据(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 419.81 公司基本情况(人民币) 总市值(百万元) 4,226.52 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 年内股价最高最低(元) 9.64/7.14 摊薄每股收益(元) 0.167 0.135 0.327 0.562 0.770 沪深300 指数 3143.48 每股净资产(元) 2.75 4.24 3.38 3.79 4.33 上证指数 2579.48 每股经营性现金流(元) 0.51 -1.83 0.64 0.25 0.69 市盈率(倍) 92.24 85.99 25.69 14.96 10.91 净利润增长率(%) 2.92% -3.20% 227.77% 71.74% 37.09% 人民币(元) 成交金额(百万元) 净资产收益率(%) 6.07% 3.17% 9.68% 14.81% 17.78% 100 总股本(百万股) 310.97 372.71 503.16 503.16 503.16 9.2 80 来源：公司年报、国金证券研究所 8.73 8.26 60 投资逻辑 7.79 40  海上风电优势明显技术逐步成熟，步入高速发展期：能源结构转型背景下， 7.32 20 海上风电凭借靠近负荷中心，出力间歇波动性小，储量丰富成为沿海城市优 6.85 6.38 0 化能源结构的优先选择。08 年首个海上风电项目核准，特别是 14 年政策大 7 7 7 7 2 2 2 2 力支持以来，海上风电发输并网技术快速发展，愈加成熟，目前海上风电呈 1 2 5 8 1 0 0 0 7 8 8 8 1 1 1 1 现风场规模更大，单机组容量提升，离岸距离更远(风速更大)的发展趋势， 成交金额 东方电缆 推动满发利用时长上升、项目投资成本下行，未来竞价虽然会使得电价下调 国金行业 沪深300 但幅度应可控，中长期海上风电项目有望维持8% 以上IRR。2017 年我国海 上风电装机容量达到2.79GW，同比增长71%。据彭博预测2020 年装机规 模将超过8.5GW，而根据产业调研预计装机规模甚至有望达到 10GW。  始于 05 年前瞻性布局海缆业务，18 年东方电缆迎来业绩转折：海缆占海上