一种简单易懂的十年利润估值法”.docxVIP

关于估值不是新鲜话题，估值方法似乎多种多样，具体形式不一。然就投资者而言，无非是赚企业成长和估值提升的钱（还可以考虑下分红），所以估值方法也是围绕这两个核心。 怎么给企业进行估值？ 企业估值的方法有很多种，有按照PB估值的，有按照PE估值的，有按照PEG估值的，按照PS估值的，这些方法的特点就是简单直观，但这些都不全面， 都有自己的局限性，如果你理解了，用起来就会非常好，但你没有真正理解，那么可能就会犯错，导致投资的失败。 实际上最反应投资本质的估值方法是未来自由现金流折现，但未来自由现金流折现的方法又是最难的，因为你不能精确估计未来的自由现金流。那么怎么办呢？其实我们只需要模糊的正确就行。 巴菲特提出过内在价值的概念，即一个公司的内在价值是其存续期间所产生现金流的折现值。上述概念非常简明扼要，但又很理想化很难实施。公司的存续期是多长，折现率是多少，现金流是多少，这些因子只要稍有不同，那么内在价值的估值就差异巨大。 一、十年利润估值法 这次提出了企业的内在价值是公司未来10年的净利润的总和这样一个概念，这就具体而有可操作性了。那么为何要定义为10年呢？这是根据马总自己的从商经验和历史数据得出，历史上全美工商企业的ROE在12%左右，中国企业平均ROE在10%左右。也就是说，美国企业的资本投入大概8年左右回本，中国企业大概10年左右回本。所以将时间定义为10年作为资本投入的回收期，也是相对合理的。当然这只是一个经验参数，不是客观固定值。 按上述定义就很容易来定义PE估值，假如一家企业每年利润增速是5%，那么10年利润总和就是等比求和： 1*1.05 1*1.05^2 1*1.05^3…… 1*1.05^10=13.21倍 以此类推，如果企业保持15%增速则估值为23.35倍；保持20%倍增速估值为31.15倍，保持25%增速估值为41.57倍。所以根据未来的增速，可以给出内在价值的估值，如下图： 当然企业的发展不是匀速前进的，优秀的企业基本会一直保持正增长，且很少负增长，但还是会有起伏的。所以上面的增速预测是一种简化和理想状况，是为了计算方便。 二、格力电器为例 下以格力电器为例来说明过去时点的内在价值的计算和对未来内在价值的预估。 格力电器1997年-2017年的净利都是已知的，那么从2008年往前推的10年，其内在价值都可由之后10年的净利润相加所得。如上如图 2008年的内在价值是09年的29.1亿 10年的42.8亿 ……17年的224亿之和就是972亿，其他前面几年的内在价值可以此类推。 对上述数据作一简单分析：1、格力电器一直被低估：即使在2007年这样疯狂的牛市，格力电器的内在价值相对于当时的市值也有1.8倍，所以即使买在2007年牛市的最高点，只要坚定持有最终也是盈利的，这主要得益于格力电器之后10年来的利润持续增长。所以持有一个基本面良好的股票是多么的重要，无非是时间换成本，而持有一只错误的股票恐怕一辈子难翻身哦。2、内在价值的稳步提升：除了2015年，格力电器均保持了利润的正增长，市值也从1997年的57亿，到2017年的2629亿，翻了46倍。而内在价值在可计算年段内，从1997年的33亿到2008年的972亿，翻了29倍，年复合增长36%。3、熊市中买入享受双击：回头看格力电器在熊市中是被极大的低估的，基本内在价值都在市值的3倍以上。所以在熊市中要敢于抢便宜的宝贝。关键是需要一双能看到未来的慧眼， 那么站在2018年开始的时点，如何来评估格力电器当下的内在价值呢？如下图所示： 18年之后的净利润完全需要投资者自己进行预估了。至于怎么估，其实就看投资者自己对企业的了解了，完全没有道理可言，哈哈。相对来说最近3年的会比较容易估计些。比如2018年公司营收目标是2000亿，根据今年1-5月的产品销售情况和季报情况，所以可以较有把握的预估今年会保持30%的增速，净利会在290亿左右。19年以后则会更难些，只能根据历史和未来的预期，保守的认为格力还可以保持15%的增速，那么2018-2027年总的净利润就是6157亿，也就是格力电器我们预估的内在价值是6157亿，截止今日6月20日，格力电器的市值是2880亿，所以内在价值和市值的比值是2.1（对照历史看看一般在3以上算是低估，也就是是股价要跌到34元以下才算是有肥肉吃了，不过我估计很难等到了）。假如目前算是在熊市的话，那么类似格力电器这样的优秀企业其实从历史角度看也并没被低估多少。难怪一些股市老手在目前的行情下还是说找不到便宜的标的，不是因为他们太贪婪，或者股价跌得还不够多，而是从内在价值角度看目前并没有便宜多少。 最后对格力电器的估值也来作一个复盘：1、时间的魔力：拉长时间看，10年后格力电器净利可能会到千亿，这无疑让人吃惊，也是复利的力量。一个企业的发