财会基础电子教案第十二章（2016））.ppt

第三节 项目投资评价 净现值法的优缺点： 缺点： 确定折现率比较困难 对于经济寿命不相等的项目，用净现值法难以估计 对于初始投资额不相等的项目，仅用净现值法难以评估其优劣 并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少 优点： 充分考虑了货币时间价值和项目有效期的全部现金流量，能够反映各种投资方案的净收益，具有广泛的适用性。 其决策规则也最好地体现了财务管理的基本目标，是一种重要的评价方法。 第三节 项目投资评价 二、内部收益率（IRR）法 内部收益率：能够使投资项目的未来现金流入量现值和流出量现值相等（NPV＝0）时的折现率，它反映了投资项目的真实收益。 第三节 项目投资评价 经营期每年NCF不等 经营期每年NCF相等 内部收益率法 查年金现 值系数表 STEP 2 用插值法 计算IRR STEP 3 计算年金 现值系数 STEP 1 逐步测试法 STEP 1 - 3 二、内部收益率（IRR）法 第三节 项目投资评价 1. 经营期每年的净现金流量相等 【例12-5】 仍以例12-2的南方集团资料为例（详见表12-5），计算甲方案内含报酬率。 计算净现值为零时的年金现值系数： 查年金现值系数表，查得n=5中最接近2.9268的两个系数：2.9906（折现率20%）和2.8636（折现率22%）。如图12-3所示。 第三节 项目投资评价 1. 经营期每年的净现金流量相等 如图12-3所示。 22% IRR 20% 2.9906 2.9268 2.8636 第三节 项目投资评价 【例12-6】　仍以例12-2的南方集团资料为例（详见表12-5），计算乙方案内含报酬率。 1. 经营期每年的净现金流量不等 第三节 项目投资评价 乙方案的每年净现金流量不相等，因而，必须逐步测试。 首先，估计贴现率，逐步测试： 令i=24%, 则 NPV＝100×0.8065＋96.25×0.6504＋92.5×0.5245 ＋88.75×0.4230＋195×0.3411－310 　　＝-14.18（万元） 令i=20%, 则 NPV＝100×0.833＋96.25×0.6944＋92.5×0.5787 ＋88.75×0.4823＋195×0.4019－310 ＝14.87（万元） 1. 经营期每年的净现金流量不等 第三节 项目投资评价 用插值法计算： 1. 经营期每年的净现金流量不等 第三节 项目投资评价 内部收益率法的决策规则 在只有一个备选方案的采纳与否的决策中，若投资项目（方案）的内部收益率大于或等于项目的资本成本或投资最低收益率，则接受此方案；反之，则应放弃。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部收益率大于资本成本最多的投资方案。 由例12-5、例12-6计算两个方案的内部收益率可以看出，乙方案的内含报酬率较高，故乙方案优于甲方案。 第三节 项目投资评价 内部收益率法的优缺点 内部收益率法使项目投资决策更趋于精确化。 但这种方法的计算过程比较复杂。 在互斥方案的选择中，利用内部收益率标准有时会得出与净现值标准不同的结论，这时应以净现值作为决策标准。 第三节 项目投资评价 三、现值指数（PI）法 又称获利指数法，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比率。 计算步骤 计算现值指数，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算现值指数。 这与计算净现值所采用的方法相同。 计算未来报酬的总现值 1 2 第三节 项目投资评价 在只有一个备选方案的采纳与否决策中， 现值指数大于或等于l，则采纳，否则就放弃。 在有多个方案的互斥选择决策中， 应采用现值指数超过1最多的投资项目。 现值指数法决策规则 第三节 项目投资评价 三、现值指数（PI）法 【例12-7】　仍以例12-2所举南方集团的资料（见表12-5）为例，来说明现值指数的计算。 利用例12-4的NPV计算结果，可得 ： 根据计算结果，甲、乙两个方案的现值指数都大于1，故两个方案都可进行投资，但因乙方案的现值指数大于甲方案，故乙方案更优。 1 2 第三节 项目投资评价 现值指数法的优缺点 优点 考虑了货币时间价值； 它以相对数来表示，反映了投资的效率，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点 现值指数这一概念不便于理解。 在投资规模不同的互斥方案的选择中，则NPV法与PI法有可能得出不同的结论。 第三节 项目投资评价 投资回收期（PP）法 投资回收期（Payback Period，PP）是指通过项目的现金净流量来回收初始投资所